鑒于AI現在仍然處于播種期，對勞動生產率的提振仍然需要時間。
美國人工智能（AI）產業周期起飛吸引了環球經濟學家角子老虎機攻略和投資者的關注，同時美國10年期實際利率保持在2%以上過份兩年時間。外界猜測美國中性利率是否會由於AI提振勞動生產率而回升，筆者以為，AI產業周期仍處于早期階段，對勞動生產率的直接提振尚不明顯；近期勞動生產率上升更多是來自財政擴張、移民流入等因素。
2024年2月Pe Research Center查訪顯示，美國住民對ChatGPT的採用率從2024年6月的18%升至2024年2月的23%。此中，青年群體採用過ChatGPT的占比從33%大幅提拔至43%，而50歲至64歲（17%）及65歲以上（6%）的群體的採用率明顯低于青年群體。就採用場景而言，工作場景的採用率提拔最快，從2024年3月的8%提拔至2024年2月的20%，而同期知識吸取和娛樂場景的採用率差別提拔7個百分點和6個百分點至17%。
滲入比例不及預期
AI在企業層面的採用率從疫情前的32%左右回升至2024年2月的54%，未來有望進一步回升。AI採用率與企業規模展示U型關系，小企業和大企業的採用率相對較高；現在AI的重要應用場景是營銷自動化、聊天機械人、天然語言處理等。
現有研究通常發明，AI能夠提高單個企業勞動生產率，特別是對低技巧員工。對美國企業的抽樣查訪顯示，近期採用AI、或者未來預備採用AI的企業所匯確當前和未來的狀況要好于其他企業。企業層面的證據也證實，在市場營銷、軟件開闢等領域，AI對勞動生產率可能有10%至20%的提振。另外一些研究顯示，AI相關工具對低技巧職工效率提拔加倍明顯，這可能由於AI能夠補足高技巧勞動者和低技巧勞動者之間的隱性知識。
上年二季度至四季度，美國勞動生產率折年增速差別為31%、45%和36%。一些評論將勞動生產率的上升歸結于AI，固然有提高勞動生產率的潛力，但AI在企業層面的滲入率僅為5%左右，暫不足以辯白如此大幅度勞動生產率的回升。
筆者以為，勞動生產率的加快可能是由于企業活力修復及移民大批流入。一方面，疫情前美國勞動生產率整體偏弱，企業新增數目放緩，但疫情后美國企業申請數大幅增加，提高企業活力，提振勞動生產率。2024年中以來的月均商務申請數比2024年高50%左右，也大幅高于2024年至2024年的趨勢。另一方面，2024年以來移民大幅流入美國，就業查訪或低估了經濟中實際的勞動投入，從而導致勞動生產率被高估。
依據Census Bureau的查訪，固然一些企業採用AI來替代員工的工作任務和現有的設施／軟件，但對企業就業的陰礙有限，且偏向增加就業。在2024年2月採用AI的企業中，僅54%的企業表示過去六個月中就業遭受陰礙，并且增加就業的比率為28%，過份減少就業的比率（26%）。此外，徵求網站數據也顯示AI對就業市場陰礙有限。Lightcast徵求數據顯示，固然比年來AI相關徵求需求整體上升，但2024年美國AI徵求需求在總需求中的占比僅為16%，歐盟國家在08%至14%之間。
AI可能是一種通用專業，有提振美國勞動生產率的潛力。在普適性和創造互補性上，AI重構了人類知識檢索、創新、運用的根本方式，減低了知識散播的成本、提高了知識共享程度、推動了人力資源程度的提高，同時AI能夠與各行各業廣泛結合，提拔生產的自動化程度、優化生產的工藝流程。
近期一些機構基于對AI的樂觀預期提高了對美國未來潛在增速的預計。例如，高盛估算，到2034年人工智能對美國GDP的提振將到達04個百分點，對其他發達市場提振為03個百分點；麥肯錫環球研究院（2024）預測，生成式AI對環球經濟所帶來的每年收益將高達44萬億美元，相當于環球GDP的4%左右。但也有研究指出，不應過高估算AI對勞動生產率和全要素生產率（TFP）的提振作用。
歷史經驗顯示，新專業從誕生到明顯提振勞動生產率存在時滯，AI對勞動生產率的提振仍需要較長時間。新專業需要時間才能夠在社會中廣泛擴散和應用，同時原有的組織格式也需要一定水平變革。例如，電力革命開始于1890年月，但勞動生產率加快發作在三十年后的1920年月。雷同的，算計機最早于1943年問世，但宏觀上長期看不到信息專業革命對勞動生產率的明顯提振。知名經濟學家索羅在1987年提出生產率悖論：我們到處都看得見算計機，除了生產率統計中。而直到1995年，美國勞動生產率數據才開始出現明顯上行。
Helpman and Trajtenberg（1994）提出通用專業對經濟增長的陰礙可以分為播種和收獲兩個階段，兩者可能距離數十年。播種階段產出和生產率增長遲鈍甚至下降，出現所謂的創新性毀壞，只有在收獲階段勞動生產率才真正開始增長。假如參考電力專業的歷史經驗，AI現在仍然處于播種階段，對勞動生產率的提振需要二十年以上的時間。
歷史經驗顯示，差異專業從發現到在社會中逐步遍及所需要的時間存在較大不同。對上述專業遍及速度的解析可以發明，新專業遍及的速度在加速，例如汽車（1880年月發現）遍及率到達50%破費了四十年左右的時間，而互聯網（幸運拉霸機賺錢1990年月發現）則只用了二十年左右。這背后可能是由於環球化的加快、信息專業遍及等因素導致專業散播連續不斷加快。而ChatGPT等AI應用更快投入採用對住民硬件和固定投入的要求更低，疊加疫情后居家辦公加快環球數字化歷程，AI播種期或更短。
由于環球潛在增速回落，且積蓄投資偏好對中性利率的推升有限，預測環球中性利率保持低位，或小幅回升。但AI產業革命或在中長期推高環球中性利率。這是由於：首要，AI提振勞動生產率，能夠對沖人口老齡化等結構性因素對中性利率的連累。依據HLW（2024）模子老虎機賠率查詢，潛在增速回落1個百分點，中性利率也會回落1個百分點左右。若AI產業革命推動美國勞動生產率回升，則美國中性利率有望回升。其次，AI推高企業投資偏好，也有助于推動中性利率回升。再次，若AI能夠減低社會財富不平等，也有助于推動中性利率回升。
但鑒于AI現在仍然處于播種期，對勞動生產率的提振仍然需要時間，因此對中性利率的提振也需要較長時間才能展現。
料限制美降息空間
疫情后美國財政轉向大財政，白宮更主動利用財政政策來應對所面對的挑戰，拜登政府任上推出大規模產業政策。AI提振股市，間接帶來金融前提寬松，對沖加息陰礙，移民大規模流入則從供應側提振經濟增長。大財政、AI間接提振，以及移民等因素均可能導致中性利率有所上升，這將限制聯儲未來的降息空間。
回溯1994年加息周期，聯邦基金利率從3%上升至6%；但由于信息專業革命提振勞動生產率及中性利率，固然美聯儲在1995年開啟降息周期，但僅降息75個基點至525%，1996年至2024年政策利率整體保持在較高程度，顯著高于1993年加息開啟時的利率（3%）。也因此，筆者預測聯儲本輪降息的次數或少于當前點陣圖所指示的程度，即降息偏慢且幅度偏少。
此外，中性利率及限期溢價上升可能導致長端收益率居高不下。1980年月如何在老虎機贏錢以來，增長、通脹波動性下降的大和緩時代導致限期溢價連續回落，而2024年后重要央行大規模購債進一步壓低了限期溢價。比年來，跟著增長、通脹的波動性上升及央行縮表，限期溢價相對低點有所回升，但絕對程度仍低于2024年以前。
往前看，大財政意味著增角子老虎機規則說明長、通脹韌性偏強，且可能導致美國政府債務風險上升，不去除限期溢價進一步回升。短期中性利率回升疊加限期溢價上升，這意味著美國長端收益率未來或居高不下，難以回到疫情前的中樞程度。
