由于人行仍有降準降息空間，未必須放出QE大招。
本周坊間傳聞人民銀行策劃買入國債，觸發資源市場大幅波動。不少人猜測，中國版量化寬松（QE）即將出臺，甚至將重蹈美聯儲MMT（當代錢幣理論）的覆轍。筆者以為，即便人行重啟購債策劃，也與我們熟知的量寬完全差異。
首要要講清楚的是，QE屬于超慣例錢幣政策的范疇，通常是在利息降無可降后，為進一步提供流動性支援而祭出的虎狼之藥。
人行仍有空間降息降準
QE肇始于剛剛退出負利率的日本，該國經濟泡沫于1990年幻滅，1995年市場利率已降至零，但仍難挽回企業與家庭部分的資產欠債表衰退。其后日本又接連遇到了97亞洲金融風暴與千禧科網股災，終于在2024年放出QE大招，日央行親身下場購債，2024年再推加強版QE。
固然日本履歷了消逝的三十年，但QE操縱竟被美歐央行有樣學樣，搞得目前超慣例錢幣政策變得愈來愈慣例。
再來看中國的場合。對比老虎機賠率查詢日本案例來說，現在人民銀行仍有降準、降息的空間，流動性工具箱的內容也很豐富，遠未到需要採用超慣例戰器的那一步。而且從法理上看，QE也不可行。老虎機 破解app《中國人民銀行法》明確制定央行不得在一級市場認購國債，實質上堵死了QE、MMT的出路。
當然，人行也曾有過從二級市場購債的歷史。2024年，中國財政部為成立中投公司籌措外匯，先向農業銀行定向發行135萬億元（人民幣，下同）特別國債，再向人行買入2024億美元，作為中投公司的資源金。人行最后採用出售外匯的資金，在二級市場上從農行購買特別國債。
從上述流程可知，人行是通過農行轉手購入的國債。
那麼，人行會否重啟二級市場購債呢？是有可能的。筆者本周撰文《發債是中藥 醫病要對癥》（見3月28日 B4版），此中揭示了中國發債模式的轉變。老虎機體驗金條件簡樸來說，便是場所積極化債、中心主導投資。相應的，中國的購債模式在未來也會出現調換。
持久以來，商務銀行都是政府債券的最大買家。2024年金融危機后，中心政府推出4萬億救市策博弈 老虎機劃，此中場所政府配資282萬億元。但彼時遭受《預算法》約束，場所政府不能直接對外發債。至2024年，場所政府爭相成立融資平臺／城投公司，蒙受起發行城投債融資的重任，資金重要來自于商務銀行的借貸。到了2024年，棚改錢幣化在全國范圍啟動，場所掀起新一輪基建潮，商務銀行再次擴張信貸。
大約率只采用定向發行
數據顯示，現在商務銀行持有國債發行量的64%、場所債發吃角子老虎機優惠平台行量的86%。槍彈可謂已經打滿。但接下來，中國還將迎來又一波發債高峰期，包含有特殊再融資債與特殊國債的發行，商務銀行很難再繼續胃納了。也因此，人民銀行有望接棒商務銀行成為購債主力。
筆者猜測，人行如若重啟二級購債，大約率還是覆製2024年的模式，采取定向發行的方式向市場輸送流動性。
