美國政府為了支援經濟連續復蘇，連續不斷推出擴張性財政政策，導致美國政府債務屢創造高。
國際金融協會（IIF）近日公布的數據顯示，2024年環球債務到達313萬億美元，此中政府債務已相近90萬億美元，近4年來增速最快。在應付次貸危機和疫情沖擊，美日歐等世界重要國家大幅擴張債務，但方位和手段差異，導致了差異的經濟表現。這對中國有何啟示呢？
IIF在《環球債務監測》教導中表示，2024年環球債務（包含有政府、住民、企業）再創歷史新高，增幅較2024年過份15萬億美元。另據經濟合作與發展組織（OECD）3月發表的《2024年環球債務教導》表明，截至2024年底，OECD國家政府債務總額到達54萬億美元，自2024年以來增加了30萬億美元。
海外擴債的四種情景
從各國債務大爆發和經濟表現來看，債務爆炸并不恐怖，關鍵在于財政支出的及時性、針對性、調和性和可連續性。這取決于債務投向是否統籌經濟發展、緩解私營部分的收縮、有效治理通縮。筆者針對四種情景，對財政擴張的模式和政策功效進行了解析。
情景一：財政擴張促進消費改良
疫情后，美國通過紓困政策保障住民和企業的資產欠債表不惡化，使得美國經濟連續復蘇。美國直升機撒錢式的消費刺激政策使疫后住民收入不降反升，有效提振了住民的消費需求。疫情時期重要通過三種措施支援消費：現金津貼與炒魷魚援助，兩者總規模近17萬億美元，占2024年名義GDP（內地生產總值）的約80%；薪水保衛策劃，對于較好保持員工薪資的企業提供可豁免借貸；美聯儲也加強了財政部的配合，出臺結構性錢幣政策，通過對消費類ABS（資產證券化）定向買入與支援薪資保衛策劃等方式提振消費。
政策對科技創造的投入也推動了一些新興產業的蓬勃發展。如美國增加新興產業的研發支出，在半導體發展方面，美國公佈設立CHIPS策劃的國際專業安全與創造基金，2024年至2028年時期每年投入1億美元。在新能源方面，美國能源部先后公佈共投入35億美元支援生物燃料、乾淨氫能和碳捕集利用與封存專業的研發等。
情景二：財政刺激未能辦理通縮
在履歷了90年月泡沫危機之后，日本財政政策的重投資輕消費，導致經濟覆原遇到供需輪迴不暢。擴張性財政政策僅以增加公眾投資為主。筆者曾撰文提及，自1992年起，日本政府連續不斷地追加公眾事業費預算，1992年增加86萬億日圓，1993年投入116萬億日圓、老虎機破解程式1994年投入72萬億日圓，并在1995年推出了總額高達188萬億日圓的告急、綜合經濟對策，但仍然是以增加公眾事業費和擴眾事業投資為主。
住民就業和消費下滑未得到充分珍視。僅在1994年針對個人所得稅實施了一次性特別減稅，但并沒有促進住民就業和消費的增長。1990年，日本有效求人倍率為14倍，即勞動力市場上每名求職者對應14個徵求職位，此后大幅下滑，到2024年之前一直沒有過份1倍。受此陰礙，日本民間消費增速從1990年的48%趕快下降，之后的10年未過份3%，加上緊縮的消費稅政策和東南亞金融危機的疊加沖擊，1996年稍有起色的日本經濟再次陷入衰退。
情景三：財政錢幣政策缺乏協同
歐元區統一錢幣與各國獨立財政體系使得各國財政政策之間的分歧難以根除，具體涉及各國財政赤字無法幫助錢幣政策，同時無法管理財政超標場合。這一矛盾曾在2024至2024年歐債危機最嚴重的時刻充分體現，比年來歐元區各國圍繞難民肩負、部門成員國財政緊縮等疑問的劇烈博弈也根源老虎機app免費于此。
疫情沖擊和俄烏沖突之下，上述疑問曝光的風險正在顯著加大。在地緣政治緊張、能源代價高漲、環球需求疲弱等陰礙下，歐元區各成員國實施各自財政政策，難以將經濟拉出低迷。2024年2月歐元區工業生產指數同比-64%，零售持續11個月負增長，制造業PMI（采購經理人指數）持續21個月處于榮枯線以下，部門南歐經濟體財政懦弱性連續上升，歐元區整體金融系統不不亂的憂慮情緒加劇。
情景四：債務危機、錢幣失控，觸發惡性通脹
20世紀七十年月拉美國家通過大批舉借外債來發展經濟，而跟著利率上升、資源流向逆轉，債老虎機贏錢方法心得務規模的連續不斷擴大觸發拉美債務危機。墨西哥在1982年公佈難以償還外債，隨后巴西、委內瑞拉、阿根廷、秘魯和智利等國相繼發作還債難題，紛飛公佈終止或推遲償還外債。
當前美聯儲保持高利率，美元大幅升值，使得拉美一些國家國債面對違約的風險，這與20世紀八十年月爆發的拉美債務危機有些相似。阿根廷2024年全年累計通脹率到達2114%，創下自1991年以來最差表現，這同樣來歷于政府依附印鈔來籌集財政支出。該國總統米萊一上臺便人為把比索貶值54%，導致通脹疑問進一步加劇，觸發阿根廷內地消費大幅下降。2024年一季度，阿根廷牛肉消費量已降至30年來的最低程度。
中國應對的三點啟示
前述各國差異的債務擴張模式和經濟發展表現表明，政府債務控制需要跳出債務看債務，從經濟發展的大格局、大周期下來統籌考慮。筆者以為，這些國際上的經驗教訓，對當前的中國需要應對的政府債務風險，具有以下三方面的啟示。
一是管理政府債務風險，維持經濟增長至關主要。
依據國家金融與發展實驗室披露的數據，中國2024年一季度宏觀杠桿率上升至2948%（住民＋非金融企業＋政府），此中政府部分杠桿率上升到567%（中心政府杠桿率239%，場所政府杠桿率328%），低于國際上60%的戒備線。
不過，中國的政府債務風險重要體目前場所政府隱性債務上。考慮到市場對場所政府隱性債務規模的估計大致在60萬億元（人民幣，下同）左右，加上約40萬億元的顯性債務，場所政府債務最高可達100萬億元左右，場所政府的杠桿率大約在80%高下，債務規模并不低。特別是2024年下半年以來房地產市場連續下行，場所政府土地出讓收入大幅縮減，一些場所的債務風險的確值得關注。
筆者以為，當前應該協同推進政府債務規范控制與推動經濟增長兩手抓。一方面加大中心財政支出，全面緩解經濟下行壓力，并通過遷移支付等置換前期本應由中心財政蒙受的支出，緩解場所政府債務償還壓力；另一方面，系統策畫推進新一輪財老虎機密技稅體制革新，更好地均衡中心政府與場所政府的事權與財權分割，規范場所政府欠債渠道和資金採用，完善場所政府債務控制機制。
二是管理債務規模，更要政策合力抬升名義經濟增速。
受節后食物和出行服務代價回落、耐用消費品代價低迷等因素陰礙，3月CPI（住民消費代價指數）同比降至01%；陪伴工業品（鋼材、水泥、煤炭等）代價下跌，PPI（工業生產者出廠代價指數）同比降至-28%。債務償付是名義值，而非實際值，物價延續低迷態勢，名義GDP增速連續低于實際GDP增速，進一步加大了政府部分的債務壓力。
緩解債務壓力，宏觀政策需要盡快扭轉經濟名義增長與實際增長倒掛疑問。借鑒日本經濟失去30年的教訓，一方面，CPI漲幅間隔本年《政府工作教導》設定的3%目標還有較大差距，錢幣政策仍有進一步放松的空間；另一方面，在場所政府債務壓力高企的底細下，積極的財政政策需要中心財政加大支出力度，將名義GDP增速拉升到實際GDP增速之上。
三是財政支出重點應該是提振住民消費。
從前述各個國家的經驗和教訓來看，面臨需求不足疑問，一方面需要積極的財政政策與寬松的錢幣政策調和配合，另一方面需要財政支出在刺激投資與刺激消費兩者之間調和。
未來需要進一步優化財政的支出結構，在保障國家重大戰略實施和新質生產力打造的根基上，還應加大財政對提振消費的支援力度，特別是要加大中心財政對消費品以舊換新的補貼力度，重點辦理實物消費覆原乏力的疑問（3月商品零售同比增速僅為27%），以此帶動供需良性輪迴。
