美國聯儲局5月議息會議，利率程度如期維持不變。但不減息不是重點，筆者此前已有判定，聯儲局沒必須、沒空間、沒動力做實質性減息；當前的重點是放緩縮表守護美元流動性。
美聯儲看似的不作為，并不是主動的無為而治，而是對二次通脹的被動安適，這一點鮑威爾和上世紀70年月時任聯儲主席伯恩斯雷同。
固然美聯儲在加息減息這個疑問上維持搖晃不定，但在維護美元流動性這個關系到要點長處的疑問上必要反映快準狠。今次議息會決議定6月起對縮表減速。此中，國債的縮表上限從每月600億美元，降至每月250億美元，MBS（不動產抵押借貸）的縮表規模不變，仍為每月350億美元。
縮表放緩的根本邏輯是：當前維護美元流動性的優先級要高于利率程度變化，無論是金融資產還是實老虎機贏錢秘方體經濟，假如要在高利率環境下保持康健輪迴，錢幣流動性是不可或缺的一環。
美聯儲的第一次縮表（QT1）于2024年10月啟動，并于2024年8月解散，其間共連續了99周，資產欠債表規模下降了6992億美元，降幅155%。恰恰本輪縮表周期（QT2）也進行到第99周，現在為止資產欠債表下降了151萬億美元，降幅169%，已經過份上一次縮表時的降幅。
要點通脹連續反彈
聯儲在本次會議宣示中最大的變化是承認在實現2%的通脹目標方面缺乏進一步進展，這與上年第三季度起美國各口徑下的通脹動態陸續發作逆轉相對應。鮑威爾在發表會中最有趣的一句話是3%和滿意兩個詞不可能出目前同一個句子里。從這個角度看，鮑威爾也很難對當前要點通脹滿意。
連續反彈的要點消費物價指數（CPI）、超級要點CPI及要點個人消老虎機 單機費支出物價指數（PCE），都意味著美國的二次通脹不再是敘事，而已成為事實。從目前這個節點看聯儲的下一步動作，需要思索的不僅是時點，還應該是包含有加息在內的方位性疑問。
新進公布的ECI（有效關聯收入）再次超出預期，42%的ECI增速對應了25%左右的通脹預期和1%以上的生產力增速；當前各口徑下的工資增速反彈并保持在4%以上程度是支撐二次通脹的因素之一。
支撐通脹反彈的另一個因素是高基數消逝。假如要點CPI維持環比03%的程度，要點通脹同比讀數年終將回到39%。考慮到當前美國經濟內生動能實在并不弱，尤其是本周公布的ECI及此前要點PCE物價這兩個聯儲最中意的通脹指標均連續上行，筆者以為加息是在框架之內的情境。
加息概率仍然小
當然，加息也需要一系列前提，即服務通脹連續反彈和油價在地緣的擾動下加快上行。當前看，加息依然是小概率事件，可是假如聯儲不往加老虎機投注策略息方位率領，從而進一步收緊金融前提（尤其是信用利差）的話，通脹溫順反彈的趨勢還會連續。
固然美國一季度實際內地生產老虎機優惠活動優惠總值（GDP）月增速明顯低于預期，但除庫存投資、政府支出和淨出口的內地終極私家需求依然強勁增長31%，體現出美國經濟依然處于相對高位程度。
鮑威爾也以為對于美國當前短期滯脹的憂慮有些多余，并拋出了未來美國經濟三條路的表述：第一條路：通脹連續高于政策目標，就業熱、經濟不著陸，那就無法獲更大的信心，也就不會減息。第二條路：通脹連續朝著2%向前。第三條路：勞動力市場超預期放緩。
對于后兩條路，鮑威爾以為可以隨時引發減息，尤其是他個人依然對通脹回落相對樂觀。
總的來說，鮑威爾依然嘗試維持一種風險均衡的表白：既明確表示聯儲下一步行動不太可能（unlikely）是加息，又在當前數據不支援減息的底細下，對當前通脹動態的逆轉顯現了更多的容忍度。
整個市場對于鮑威爾的鴿派立場十分買賬，美債利率小幅下行，期貨市場定價的全年減息預期為036厘，且減息預期并沒有會合在任何一次會議，而只是含糊地以如何操作老虎機為本年早晚會減息一次。
