日圓匯率與日內閣不支援率對照
日央行正在謹嚴地推進正常化，目的是等候內需復蘇和通脹輪迴的根基加倍穩固。相較而言，本次正常化的外部環境相對更為友好，預測美國經濟仍將維持韌性，歐洲也逐漸從能源沖擊中走出來，新興市場國家仍維持高景氣狀態。如何把握正常化的韻律，以均衡內需動能的修復和日圓貶值壓力，是日央行未來一段時間的挑戰。
上世紀90年月中期以來，日央行與美聯儲錢幣政策周期多數時間是差異步的。此中，2024年以來日央行的3次加息都發作在美聯儲暫停加息區間（Longer），以及美、日產有缺口都轉正之角子老虎機賭場后。究其理由，后泡沫時代的日本經濟處于長周期的下行期，短周期的復蘇依賴于外需的拉動。所以，在通縮壓力轉變為通脹壓力或貶值壓力之前，日央行會盡可能地推遲收緊錢幣政策。
資產代價方面，在2024年和2024年加息案例中，10年期日債利率、日圓和日股會階段性地出現齊漲行情，這是代表的復蘇買賣。但好景不常，2024年美股科網泡沫和2024年三季度開始發吃角子老虎機機率測試酵的次貸危機，均終結了日央行的正常化歷程。市場轉向衰退買賣，日股與日債利率同步下行。
以上兩個案例均表明，日央行加息不是強橫日圓的充分前提。經驗表明，日圓的第一性原理是避險屬性，其重要矛盾往往在日本以外。純粹經驗上看，21世紀以來，日圓有效匯率與日本經濟周期是反向的，兌美元匯率與美、日本10年國債利差是反向的。但本性上而言，匯率是錢幣的相對代價，利差也是結局，日圓的走勢也還是取決于日本與其他國家名義增長的對照。
本輪日圓的貶值周期始于2024年頭，初期底細是美、日經濟復蘇彈性的不同及其導致的利差的走擴，2024至2024年則源于差異通脹環境和錢幣政策不同底細下利差的走擴。2024年頭以來，日央行在加息方面維持耐心，美聯儲在降息方面也維持耐心，日圓對美元匯率貶至1990年以來低位。
2024年3月例會（18至19日），日央行如期退出負利率，徹底拋卻YCC（收益率管理曲線）。例會后，日債利率延續上行態勢，但日圓卻開啟了一輪貶值趨勢老虎機賠率原因，日股也開始回調，或表明熱錢從日本流出，這一趨勢表老虎機大獎經驗明市場押注日央行或被迫加息。
4月29日，在美元走弱的底細下，日圓跌破160。周一開盤后，財務省的干預讓日圓重回155以內。本次干預并非沒先兆。本次的時間軸是3月27日召開的三方談話（日本財務省、央行和金融廳的高管會議），4月12日財務大臣提示干預的可能性；4月29日落地。一般而言，從召開三方談話到干預可否終極落地，重要看時期日圓的貶值壓力，假如日圓止跌回升，則不需要干預。
料日本央行慢加息
央行干預外匯市場的才幹和有效性是非對稱的。一般而言，抑制本幣貶值的才幹小于抑制本幣升值的才幹。由於操縱上，前者是賣出外匯、購買本幣，故以外匯儲備為限；后者則是賣出本幣、購買外匯，央行的本幣供應才幹是無窮的。但歸根究竟，在維持資源賬戶開放的條件下，日本官方可否抑制日圓貶值勢頭，日圓可否重回升值區間，關鍵還在于利差可否顯著收窄。
自日真相繼進入零利率時代以來，日央行的錢幣政策便是非如何 破解 野蠻世界 老虎機對稱的，日圓的定價權就不在日本內地，而在日本以外。在履歷2024至2024年日圓大幅升值苦惱之后，日圓升值被以為是六重苦之一，安倍時代以來的日本，無論是決策者還是企業（尤其是制造業），主流意見都將日圓貶值視為經濟復蘇的同義詞，日央行也將貶值視為寬松政策傳導中的一環。所以，在一定限度內，日圓貶值既是目的，也是手段。但假如沒有美、歐的加息潮，日圓貶值幅度大約率受限。
以美日利差收窄為根據，日圓要想重回升值通道，要麼美聯儲快速降息（或遲鈍但連續降息），要麼日央行快速加息（或遲鈍但連續加息）。短期而言，兩種情境的可能性都偏低，但前者的概率大于后者。
中期而言，概率最大的場景是：美聯儲慢降息，日央行慢加息，結局是日圓慢升值。從日央行2%通脹目標看，日圓在弱區間中的遲鈍升值，更為可取：日圓升值有助于內需的修復，也是工資—物價良性輪迴可否形成的一面鏡子。
