人民銀行開展國債交易成為市場關注焦點，并觸發了是否要進行量化寬松操縱的商量。為此，人行公然回應，交易國債不是量化寬松（QE）。
本年的《政府工作教導》提出，從本年開始擬持續幾年發行超長期特別國債，專項用于國家重大戰略實施和重點領域安全才幹建設，本年先發行1萬億元（人民幣，下同）。在此底細下，市場不免不對人行開展國債交易有所遐思，而且即就是政策層面已經做出明確回應，但鑒于國債的交易直接涉及到人行與財政、錢幣政策與財政政策，因此，對于人行開展國債交易仍有許多值得思索之處。
不會連續擴張資產欠債表
首要，交易國債的定位。人行于2024年11月29日在官網上公布的公然市場業務概述已明確：中國人民銀行公然市場業務債券買賣重要包含有回購買賣、現券買賣和發行中心銀行票據，而二級市場交易國債就屬于現券買賣。因此，交易國債并非是新政策工具的創設。
依照定義，公然市場操縱是人行吞吐根基錢幣，調節市場流動性的重要錢幣政策工具，目的則是實現錢幣政策調控目標。現在人行持有的國債余額為15萬億元，但那時其購債同時還有外匯買賣，操縱的目標則重要便是用于設立中投公司的資源金，更多是通過人行與財政合作來給財政補位──結局是人行增加國債資產和根基錢幣欠債，進行資產欠債表角子老虎機規則更新擴張，而非用于調節市場流動性。
而從廣義上講，發達經濟體錢幣當局實施的量化寬松中的購債操縱──資產端增加國債，欠債端增加根基錢幣，進行資產欠債表擴張，更側重于政策工具儲備范疇。
因此，從工具定位和實際操縱中，交易國債就有了兩個定位：流動性控制和錢幣政策工具儲備，而交易國債到底更側重哪個定位，就取決于人行的實際操縱，若依照人行強調的國債交易是兩方向的，那便是更側重流動性控制，即不會連續地進行資產欠債表擴張。
其次，交易國債的市場陰礙。與人行的回購操縱差異，交易國債對市場的陰礙更為復雜。現在人行的回購操縱是質押式回購，且回購自帶退出機制，所以體現政策的信號很明晰，即老虎機遊戲活動每次操縱都能在流動性規模控制和短期利率聲明給出量化的信號，對于債券市場和國債收益率曲線的陰礙，則是通過短期市場利率的傳導。
而交易國債，則意味著人行將直接介入市場買賣，勢必會開釋出復雜的利率信號。由於，人行每一次買賣國債交易，都可能會被市場懂得為一次利率聲明，人行買賣國債限期品種越多，開釋的利率信號也就越多，此變化到底會對人行利率政策和國債收益率曲線政策傳導產生何種陰礙，很難評估。由於人行作為錢幣的銀行，理論對于個券買賣代價的陰礙是絕對性的，是能夠主導市場的。
對于市場而言，人行開展國債交易，不僅直接陰礙市場供需，而且還可能會開釋出許多利率信號，甚至利率傳導機制也會因此發作變化，對于市場陰礙也會反常復雜，這種變化勢必會對人行錢幣政策產生攙和。
操縱需維持敏捷政策姿態
再次，交易國債對人行的陰礙。要是從國債的發行和交易而言，財政部發行國債是財務非中性的──追求更低的融資成本，市場機老虎機 公式構交易國債也是財務非中性的──追求資產部署效益最大化。但人行交易國債的行為涉及到根基錢幣投放，涉及到債券收益率、更涉及到人行自身資產欠債均衡，因此在評判人行交易國債是否財務中性，就很難題與復雜。
由於經濟老虎機按鈕功能增長與錢幣供應的同向性，在維護或推動經濟增長時，錢幣供應需要維持一定增速，這也是中國現在的錢幣政策調控目標，陪伴國債作為吞吐根基錢幣作用的上升，其在人行資產的占比理應上升，由此來保證錢幣供應增速與經濟增長的匹配。
該變化的直接結局便是，人行資產價值會遭受市場變化的陰礙。例如，國債收益率上行，國債資產的估值就會面對浮虧，反之收益率下行，國債資產的估值就會浮盈。這也是發達經濟體在實施QE之后，普遍面對的疑問──央行資產價值會對錢幣政策老虎機彩金產生復雜陰礙。
依照這個邏輯，假如人行在國債交易嚴格遵守財務中性，即在國債交易時始終是代價接納者，那麼人行的資產估值就一定會遭受其錢幣政策的陰礙。換言之，人行利率政策的變化會陰礙其資產價值，進而可能會陰礙到人行利潤（鑄幣稅為主）。若與其他市場介入者一樣──財務非中性，人行作為中心買賣對手，自然是代價規定者，但這樣可能會扭曲利率政策信號和傳導機制。
綜上，人行交易國債在實際操縱中確切需要維持加倍敏捷的政策姿態，而我們對其評價，也需要更長的觀測和熟悉。
