有解析意見以為，資產欠債表途經深度調換，若能配合增加住民收入的政策，將有助消費全面修復。
每當經濟出現波動，經濟學就容易催生出新的觀念，最代表的便是美國大蕭條。這場危機促使費雪（Irving Fisher）、凱恩斯（John Maynard Keynes）等經濟學家進行反思，進而建立了宏觀經濟學。如今，中國經濟進入新周期，遭遇一些新疑問。學界需要新觀念、新思路、新想法去應對新挑戰。
中國宏觀經濟學長期采用三駕馬車的解析想法，這源自于國民經濟核算，從支出角度看，內地生產總值（GDP）是投資、消費、淨出口這三種需求之和。
三駕馬車評估經濟存不足
但目前來看，三駕馬車框架存在不足：
一是過度珍視投資，忽視終端消費。假如政府試圖拉高GDP增長，該如何操縱？依照三駕馬車的結構，淨出口受外部約束無法自主調換，消費受平凡家庭財富總量、老虎機正確玩法老虎機註冊流程結構和預期的約束，短期內不易變更，而投資尤其是公眾投資，是政府相對容易支配的因素。
也因此，每當經濟增速回落，政府一般選擇增加投資來拉動需求。政府投資的新增產能，終極依賴淨出口和消費來消化。假如是泰西國家需求回暖，可以相當水平上化解產能疑問。但假如出口碰壁，市場供大于求，結局便是代價下跌。長此以往，投資率高而消費率低，同時出現內需不足、代價下降和債務堆積的風險。
二是珍視模塊解析，忽視底層邏輯。經濟增速為什麼下降？三駕馬車為什麼跑不動？有人以為是有效需求不足，因此發起加大投資拉動需求。然而，過度投資又觸發代價下跌、債務增長，進而約束了政府投資。疑問出在哪里？關鍵看底層邏輯。什麼是底層邏輯？資產欠債表便是底層邏輯。
三是珍視數目增長，忽視經濟效率。三駕馬車是一種數目解析想法，容易關注數目而忽視效率。最近兩年，中國政府連續開釋流動性，可是錢幣乘數下降，錢幣傳導效率不足，資金滯存在銀行系統。借貸、債券融資通過國企投放，但由于支出乘數下降，對經濟增長、住民收入的帶動效應下降。
應對種種挑戰，不少專家提出換馬換賽道，摒棄房地產和城投，改投新能源、新基建、新專業等新三駕馬車。但筆者以為，我們需要變更過去三駕馬車的解析想法和決策邏輯，轉而深入底層邏輯，珍視代價主線和資產中國 老虎機欠債表。
代價是經濟的神經系統，代價與供應、需求的關系，是經濟系統最要點的關系。通常，代價與GDP走勢高度相關，住民消費代價指數（CPI）、股票代價、房地產代價、國債收益率、銀行利率與GDP均存在一定的相關性。
經濟學家慣常憑借通脹率來判定經濟過熱或蕭條，用國債收益率來預計經濟衰退。當代央行則以通脹率作為錢幣政策的重要目標，通過短期利率來調節市場利率，進而陰礙投資與消費，指引達成通脹、就業和收入目標（泰勒條例，Taylor rule）。
在解析中國經濟時，需要考慮結構性疑問，而資產欠債表（企業、住民、政府）是解析經濟結構的有效工具，最近幾十年被廣泛地引入到宏觀經濟解析中。資產欠債表與宏觀經濟存在什麼關系？可以從三個角度來懂得：
一是規模。當資產如何掌握吃角子老虎機技巧欠債表擴張，宏觀經濟增長；當資產欠債表衰退，宏觀經濟衰退。例如，住民向銀行借貸買房，銀行和住民的資產欠債表均擴張，私家投資增長，銀行信貸增長，宏觀經濟增長。
二是結構。假如資產代價上漲，在欠債和利率不變的條件下，資產欠債率下降，意味著住民的資產欠債表改良，其貸款投資才幹和消費預期更強。假如資產代價下跌，在欠債和利率不變的條件下，資產欠債率上升，意味著住民的資產欠債表惡化，其貸款投資、消費才幹和預期被削弱。
三是乘數。銀行資產欠債表與流動性之間存在乘數效應，銀行擴張資產推動欠債擴張，而欠債又可以推動資產擴張，貸─存─貸關系催生乘數效應，進而派生大批的流動性。假如銀行資產欠債表衰退，意味著市場上的流動性以成倍的數目下降。
加大減息力度 提振市場代價
我們可以用代價主線與資產欠債表（規模、結構、乘數）相結合的解析想法懂得宏觀經濟。
首要，資產欠債表規模收縮（衰退）定然導致代價下跌和名義GDP下降。在過去的發展過程中，中國的名義GDP長期高于實際GDP，可是如今反過來。為什麼？企業、住民減少吃角子老虎機規則借貸，甚至動用積蓄還款反應出投資需求下降，在供應不變的場合下代價就會下跌。2024年開始，房地產借貸增速快速下降，至上年跌至負數，相應地房價也出現下跌。
其次，資產欠債表的機構失衡將加劇代價下跌，而代價與債務之間一旦相互增強，可能形成向下螺旋。資產欠債表過度擴張，意味著債務透支，即提前預付資產，消耗投資和消費才幹，代價天然下跌。假如三大部分均過度借債，那麼市場代價下跌將是全面而連續的，消費品、大宗商品、房地產、金融資產等代價，以及工資和利率均下跌。
市場代價下跌可吃角子老虎機體驗金網站能進一步惡化資產欠債表。代價下跌會推動名義GDP增速下降，住民當下的工資收入、經營性收入、資產收入增速下降。而欠債具有剛性，如果政策利率維持不變，代價下跌會造成住民償還債務風險連續增加。所以，假如一個經濟體是欠債的，名義GDP下降或增速連續下降，即便實際GDP保持增長，也是在連續不斷堆積債務風險。
再次，銀行資產欠債表的乘數效應下降對流動性帶來致命傷害。銀行資產欠債表的乘數效應與流動性的關系，是伯南克（Ben Bernanke）金融加快器理論的要點，也是懂得當代宏觀經濟的生命線。假如銀行資產欠債表收縮，市場流動性將會加快下降。雷曼（Lehman Brothers）時刻出現后，金融市場出現流動性危機，隔夜拆借利率飆升，美國幾乎所有銀行都面對被擠兌的風險。隨后美聯儲及時出手為市場增補流動性。
盡管中國的金融市場不如美國發達，但也要高度珍視銀行資產欠債表收縮觸發的流動性風險。這是由於：1）過度借債的開闢商、城投和住民部分，其資產欠債表擴張才幹下降，限制了銀行繼續擴表，而提前還貸則直接撲滅銀行優質資產，進一步壓縮其擴表才幹；2）作為銀行最重要抵押資產（占比到達40%），房地產價值縮水，意味著銀行擴張借貸的才幹受約束，信貸增速下降，引致流動性下降；3）防御性積蓄、定存比例增長，而開闢商借貸不佳率上升、風險資產投放才幹下降，同時給銀行欠債端和資產端帶來壓力，錢幣傳導效應下降，進而抑制流動性增長。
結算來說，代價是經濟的神經系統，資產欠債表是造血系統，流動性是信用體系的血液。當代金融危機，外觀上是流動性危機，本性是資產欠債表危機。資產欠債表規模收縮、結構惡化和反向乘數效應對市場代價帶來沖擊，從而觸發名義GDP的長期衰退，乃至蕭條。
當前中國經濟政策應該服務于資產欠債表的改良，首先目標是重振市場代價。市場代價是由錢幣總量和錢幣流速決意，擴大錢幣總量的慣例性錢幣政策是降息，假如利率降到零依然無效，央行通常會采取極度規性的量化寬松政策。以日本大衰退、美國金融危機的經驗來看，錢幣總量政策對資產代價提振的功效尤為明顯，對實體代價（CPI為指標）相對較弱。當前，中國實際利率偏高，央行應加大降息力度，增加總量投放。
只有改良資產欠債表，才能提高錢幣流速，從基本上提振代價。新凱恩斯主義者以為，財政政策應該更多支援住民收入，以到達提振消費的目的。政府通過遷移支付的方式，將財政資金發放給住民，由于住民的邊際消費傾向高，容易變為買入力，資源趕快在市場上流暢，從而提高錢幣流速，終極提拔住民消費福利、名義GDP和市場預期。
