8月5日，全球股市下跌，當中日本股市的跌幅是在環球重要市場中最大。
8月5日，環球股市激烈震蕩，亞太股市普遍下跌，日股領跌124%。8月6日，日經225指數強橫反彈逾10%。市場大幅波動背后的主導因素是什麼？現在市場波動進展到什麼水平？后市怎麼看？本文重要答覆以上三個疑問。
日股大幅下跌、亞太股市團體調換的理由有三：首要，美國經濟數據低迷，市場憂慮情緒加重，一旦美國出現經濟衰退，日韓等外向型經濟體受沖擊較大。
美日貿易關系親暱
宏觀層面，7月美國制造業PMI（采購經理人指數）為468，較6月下降17個百分點，持續4個月低于50。美國工人統計局數據顯示，7月美國新增非農就業114萬人，低于市場預期的175萬人，也明顯低于6月改正后的179萬人；炒魷魚率從41%反彈至43%。若美國出現衰退，將對日本、韓國等外向型經濟體的外需產生負向沖擊。以日本為例，美國是其最大的商品出口地，2024年日本出口美國的商品金額占比高達20%（以美元計）。8月5日日股暴跌過程中，上市汽車企業的跌幅普遍較大，日經225指數成分股中，豐田通商跌1907%，本田汽車跌1777%，馬自達跌1679%。
微觀層面，日本、韓國及中國臺灣與美國半導體產業鏈深度捆綁，由于市場對美國衰退的憂慮，以及美國科技股業績不及預期，帶動亞太市場科技股走弱。此前，美國要點科技股上漲，帶動東京電子、臺積電等亞太地域科技股上漲。7月以來，英特爾等科技公司公布的財不及預期，股價下跌的同時也對亞太股市科技股產生陰礙。8月5日，日股中軟銀集團、東京電子跌幅都過份15%，中國臺灣股市的臺積電跌幅近10%。
其次，日本央行加息導致套息買賣平倉，產生流動性壓力。套息買賣即投資者借入低利率日圓資金，投資高收益率的資產。比年來日本連續奉行超寬松錢幣政策，日圓成為環球套息買賣的主流融資錢幣。但7月31日，日本央行進行了加息縮表，將政策利率提高了15個基點，并將每月購債規模縮減一半。日本央行加息的同時，美聯儲按兵不動，導致日美利差縮小，日圓升值，進而抬升了套息買賣欠債端的成本，觸發套息買賣平倉，帶來流動性壓力。美元兌日圓匯率從本年7月高點1619跌至8月5日的低點1417，跌幅125%。此外，日本股市以國際投資者為主。依據日本買賣所集團數據，截至2024年底，海外投資者數目占比超30%，在主板市場買賣額占比達695%。面臨套息買賣平倉壓力時，部門持有日股的國際投資者，也會拋售日股籌集日圓。
更主要的是，日本加息、日圓升值會導致老虎機遊戲說明日股估值和企業盈利同時承壓。一方面，日股上市企業營業收入中海外營收占比高，但以日圓編輯表，日圓升值會導致財賬面匯兌賠本，盈利受損。另一方面，加息等政策會帶來緊縮效應，壓制估值。日本金融市場具有較強的外溢性，日股的大幅下跌角子老虎機技巧下載會陰礙其他亞太市場表現。
再次，亞太股市及美股前期漲幅較大，本身也積累了調換壓力。本年以來，日經指數連續走高，2月22日收盤3909868點，過份泡沫期間峰值，4月雖有回調，但始終在37000點以上，7月11日更一度上探到43426點，創下歷史新高。年頭至7月31日日本央行加息，日經225指數累計漲幅1685%。韓國綜合指數等也在本年積累了不小的漲幅，存在調換壓力。美股更屢創造高，7月11日納斯達克指數盤中一度上漲至18671點的歷史高位，同時本年納斯達克指數轉動市盈率多數時間在40倍以上，而近10年的吃角子老虎機投注規則市盈率中位數約在35倍左右。
日股泡沫愈吹愈大
結算來看，對美國經濟衰退的憂慮是本輪日股調換，乃至波及整個亞太股市的主因。7月31日，日本央行加息，日經225指數仍收漲149%；而當周五非農數據不及預期觸發衰退憂慮后，套息買賣逆轉，日圓匯率開始顯著走強，進而產生一系列連鎖反映，出現擁擠買賣下的踩踏。
整體看，本輪亞太股市下跌與美國硅谷銀行事件后市場反映更相似，更多是市場避險情緒升溫導致的對風險資產的拋售，遠沒到疫情初期市場出現全面流動性危機，從而導致所有資產大幅下跌的極端情境。8月5日，日股、美股下跌，日債、美債等避險資產維持上漲，10年期日本國債利率下行193基點至0781厘，10年期美債收益率下行2基點至377厘，為年內最低。同時黃金代價下跌幅度不大，COMEX黃金跌072%。
與之雷同是，美國時間3月8日，硅谷銀行事件爆發觸發儲戶擠兌。即日，硅谷銀行股價跌超60%，并波及整個美國銀行板塊。3月9日到10日兩個買賣日，標普500銀行行業指數、標普500指數差別下跌70%和33%；10年期美債收益率下跌28個基點至37厘，COMEX黃金等避險資產代價上升。
反觀2024年，由于疫情沖擊，市場情緒逐漸由避險發酵為驚愕，進而出現無分別拋售資產而持有現金的老虎機台說明書場合，表現為所有資產普跌而美元指數上漲。2024年2月、3月標普5老虎機贏錢公式00指數差別跌841%和1251%；COMEX黃金在3月時期，從最高點1704跌至1450，跌幅約15%。
進一步看，現在市場情緒已得到較大水平開釋，大跌次日便出現強橫反彈。從專業指標來看，8月5日，日經指數RSI（6天挪動平均）為92，位于嚴重超賣區間。8月6日，日經225指數大幅反彈，漲幅超10%；韓國綜合指數等也出現5%以上的反彈。
亞太股市連續性下跌的可能性較低，后續或進入寬幅震蕩。美國是否出現衰退尚未確認，就業數據固然差，但根本面仍有韌性，對日韓等外需沖擊尚待觀測。
一是7月美國非農數據固然超預期轉弱，但絕對程度不差，間隔經濟衰退仍有一段間隔。2024年1至7月美國月均新增非農就業人數為203萬人，不及2024年的251萬人，但仍高于2024年和2024年的程度。7月炒魷魚率升至43%，當月新增炒魷魚人數352萬人，但仍處于歷史低位程度，而且是遭受了移民增加帶來的勞動力供應增加和颶風氣象的陰礙，這意味著炒魷魚率后續連續增加的可能性存疑。新增臨時性炒魷魚人數占新增炒魷魚人數的71%，新增永久性炒魷魚占11%。從解雇裁員的數據來看，2024年6月美國非農解雇裁員人數150萬，為近20個月最低，未出現經濟衰退初期大幅裁員的場合。
二是美國處于主動補庫存階段疊加消費相對不亂對經濟形成支撐。從投資方面看，美國處于庫存周期底部，現在進入主動補庫存階段，美國商業部口徑下，5月美國庫存總額同比161%，前值為1%，已持續6個月回升，未來將帶動制造業回暖。從消費方面看，美國個人消費支出同比增速雖自2024年1月開始逐月下滑，從794%降至2024年6月的519%，但仍高于2024-2024年間多數月份，短期內仍能對美國經濟提供一定支撐。
日韓央行出口術安慰市場
對于日韓央行來說，若出現連續下跌，可能及時采取措施。依據金融時道，日本財務大臣鈴木俊一表示，政府正在與日本央行合作，并將繼續親暱關注市場，繼續關注外匯市場的動向。韓國監管當局發布了若干評論，以安慰投資者情緒，韓國財政部稱將依據應急策劃應對加劇的市場波動。韓國監管當局還稱，周一股市下跌過度，將親暱監測外匯和股票市場，并將在必須時趕快采取市場不亂措施。
對于內地股市而言，由于外資持倉有限，本輪亞太股市震蕩對A股更多是情緒層面的陰礙，A股后續走勢的主導因素仍是內部因素，重要是宏觀經濟形勢與資源市場制度革新，這高度取決于三中全會重大革新舉措和7月30日政治局會議政策的落地場合。此前由于中美利差較大，匯率承壓，導致降息等錢幣政策偏審慎。未來跟著美國降息落地，內地錢幣政策有望加倍積極，對根本面形成支撐。
