美國勞動力市場連續降溫，就業數據連續走弱的趨勢加倍確認。
上周公布的美國7月通脹數據，確切可以給下月降息吃上一顆定心丸，但終極是025厘還是05厘，能夠一錘定音的可能是8月非農數據。而且在本年剩余的時間內，美國通脹的降息分量將讓位于就業，這可能是本次數據公布后最大的市場寓意。
通脹分量下降，除了美國聯儲局在7月會議紀要中的轉向外，可能更主要的一點是數據本身的糾結：商品通脹降溫明確，服務通脹有波動風險。
上半年，美國商品通脹對消費物價指數（CPI）環比保持負功勞。7月要點商品環比增速下降至-03%，同比持平在-17%的低位，此中機動車分項的同比增速繼續下行至-42%。美國二手車代價指數仍在低位波動，機動車零售商的庫銷比仍在上行。
與此同時，美國CPI履歷了一輪的過山車，1月到3月CPI超預期、4月CPI持平預期、5月到6月CPI低于預期。要點理由在于服務通脹的波動，以及能源代價階段性反彈。黏性較強、權重較高的住房通脹在6月環比增速降至02%，而本期環比增速反彈至04%。住吃角子老虎機網站下載房CPI增速的滯后效應，可能是未來半年通脹走勢的重要風險。
整體來看，當前美國通脹走弱的趨勢不變，但大多被市場預期，而向2%回歸的這最后一英里，注定會由於服務業和工資而充實坎坷。老虎機贏錢秘訣推而廣之，這種數據的分化和上躥下跳并不少見，這一點在制造業采購經理指數（PMI）等數據中尤其突出，例如制造業數據當前全方向走弱，可是服務業數據卻意外反彈，整體仍有韌性。
無論是Markit口徑還是ISM口徑，7月制造業PMI讀數均為年內新低。尤其是ISM口徑下PMI生產指數是四年多以來的最低點；就業指數自2024年6月以來的最低程度，假如淘汰新冠疫情時期的數據，就業指數更是自2024年以來最糟糕的表現。而另一方面，7月美國服務業PMI仍在50榮枯線以上，且幾乎所有的分項（ISM口徑），商務活動、新訂單、就業、庫存等相較于6月均有所改良。
相較而言，本年以來美國勞動力市場連續降溫，就業數據連續走弱的趨勢是加倍確認的。先不論7月新增非農就業人數環比大跌至114萬人，炒吃角子老虎機體驗金註冊魷魚率超預期升至43%，抑或新申領炒魷魚援助金數據趨勢性向上，可能更具有趨勢意義的是，當前美國勞動市場的供需缺口已經越來越窄。
市場高估衰退形勢
筆者照舊以為，當前市場可能過吃角子老虎機的意思于高估就業數據背后的衰退信號。近幾年來新增非農就業人數的噪音越來越大，信息含量受限──頻繁改正而且經常上躥下跳。例如，2024年12月新增就業136萬人，2024年1月大幅反彈至482萬人；2024年3月至5月新增就業人口也呈V字轉折。
7月炒魷魚率升至43%亦有一定虛高。臨時性炒魷魚人口功勞60%的炒魷魚增幅。颶風貝里爾（Beryl）的陰礙解散后，這些臨時性炒魷魚人口重返工作崗位，或將反應在下個月的數據中。
把就業轉弱與衰退聯系起來，主要的一點可能在于住民債務疑問形成自我加快的負向輪迴。歷史上的經濟衰退，往往對應著前期私家部分的高杠桿，而當前住民和企業部分的資產欠債表均相對康健。但跟著勞動力市場逐漸走弱，住民可掌控收入和支出增速也將下滑。
對住民部分來說，高利率環境沒有傳導至他們的房貸壓力上（住民在2024-2024年鎖定了低利率成本，2024年以來高利率環境中沒有加杠桿），抵押借貸債務的風險較低。然而，消費貸（尤其是信用卡）的風險更顯著。消費貸的還貸支出占可掌控收入比例連續上升，信用卡的拖欠率也已經高于疫情之前的程度。
假如美聯儲不降息、令高利率環境連續，住民消費貸的壓力進一步上升，同比可掌控收入增速放緩，那麼住民消費支出將被壓制，加速美國經濟走弱的韻律，形成勞動力市場走弱-私老虎機網站登入家部分債務疑問惡化的負向輪迴。
當前9月美聯儲降息幾成定局，就業接班了通脹的主駕駛位。未來幾個月通脹環比維持在03%以下是大約率事件，而就業數據對政策和市場的陰礙會越來越大。假如颶風貝里爾的陰礙解散后，新增非農就業人數仍繼續大幅下降、炒魷魚率繼續上升，裁員人數轉向進入上行通道，那麼9月首次降息05厘的可能性將上升，當然現在這不是我們預計的基準情境。
