BDI指數與出口同比增速
中國3月出口額2797億美元，同比增長-75%。由于1-2月出口同比增速在71%的高位，3月制造業采購經理指數（PMI）出口角子老虎機勝率問題新訂單指數又環比大幅上行50個百分點，前期市場關于出口增速中樞較上年修復的預期已初步形成。3月出口數據是否打破了這一熟悉？
首要從環比數據來看，本年3月環比1-2月累計值為-47%，而過去十年（2024-2024年）3月同期均值為-465%。從環比來看本年3月并沒有反常，算是中規中矩老虎機網站排行。這意味著同比低重要源于基數（上年3月環比1-2月的-387%高于季候老虎機怎麼玩技巧性），上年達峰后供應才幹有明顯提拔。從兩年復合增速來看，2024年3月（13%）并不低于1-2月（-09%）。
其次從韓國、越南等其他制造業國家的出口來說，外需環境較前期懂得也并無變化。上年中國、韓國、越南出口同比均為年度負增長，顯示重要陰礙因素是海外去庫存周期。本年3月韓國出口同比31%、越南出口同比15%，雖都有較1-2月減速的特征，但均表現尚可。考慮韓越出口上年同老虎機投注技巧期低基數，從本年一季度出口兩年復合增速來看，中韓越差別為-02%、-28%、25%，根本在雷同中樞，且均較上年年度增速有所回升。
三是從波羅的海干散貨指數（BDI）、中國出口集裝箱運價指數（CCFI）等航運運價指數來看，前者在2024年頭是本輪谷底、后者在2024年底是本輪谷底，本年一季度中樞均有差異水平抬升。這兩個指標與出口走勢在經驗上具有同步性，其走勢也印證本年一季度貿易活動是有改良的。從微觀上看，環球90%以上的集裝箱產自中國，前兩個月集裝箱出口金額中樞的上升好像也對應環球貿易環比在改良趨勢中。
依據統計顯示，本輪BDI在2024年1-2月形成低點，6-7月有所回踩，此后中樞逐漸抬升。而CCFI在2024年三季度之后快速回落，2024年4月后進一步回落至于1000以下的低點區間，2024年一季度則重新回到1000以上。
外貿保持回暖格局
從以上三個角度來看，筆者傾向于出口表現根本正常，2024年全年出口表現有望較上年初步修復。月度出口數據可能會隨基數有所波動；從美國制造業庫存低位徘徊的特征看，海外也尚未出現顯性補庫存。但就年度來說，中性假設仍是回到中等個位數同比正增長。相較于上年-47%的同比增速來說，這一過程對于本年的內地生產總值（GDP）將形成增量功勞。
出口中樞回升將有利于2024年5%的GDP目標的實現。在前期教導中，筆者曾粗略測算5%的實際增長率需要三個前提：
一是海外庫存觸底底細下，出口環境好轉；二是三大工程帶動下地產投資降幅收窄；三是積極財政保證基建等領域的相對高增速。
從3月重要出口大項來看，汽車仍維持了同比284%的較高增速，高于1-2月；基數減低的底細下手機出口增速單月轉正，同比17%；基數抬起的底細下，家電出口增速單月轉負，同比-46%。實際上，3月多數部類的同比變化均屬于基數變化所致，信號意義有限。從季度口徑來看，一季度出口增速較快的重要是船舶（106%）、汽車（182%）、通用機器設施（155%）、老虎機獎金計算家電（122%）、家具（196%）等；偏低的重要是手機（-130%）等。
假如從分項來看，3月汽車同比284%，高于1-2月的126%。3月手機出口同比17%，高于1-2月的-182%，理由之一是上年3月手機出口同比從1-2月的20%回落至-319%。3月家電出口同比-46%，低于1-2月的208%，理由之一是上年3月家電出口同比從1-2月的-132%回升至119%。
對于二季度的宏觀面來說，實際增長層面需要驗證兩個假設：
一是出口有望保持中樞回暖格局，制造業繼續存在支撐；二是專項債等廣義財政進度加速，建筑產業鏈觸底，名義增長層面則需要驗證在能耗目標和供應側舉措的陰礙下，代價中樞可否實現環比觸底。3月出口數據可能會對市場預期有一定擾動，這一點有待于后續數據繼續觀察。
