中國的白酒代價與經濟和人口結構都有著明顯的相關性。
這段時間網上商量茅臺市場零售價大幅下跌的文章特別多，主流觀點大多從供需關系的角度去解析。但從宏觀視角看，高檔白酒的潮起潮落與房地產周期緊密相關，其代價走弱早在3年前就已經露出跡象。
中國經濟自1990年頭步入了高增長階段，一直連續到2024年。這些年的高增長，同時也是商品從短缺到多餘，資產從短缺到相對多餘的過程。筆者在2024年寫的《買自己買不起的東西》一文中提出，跟著經濟增長及恩格爾系數的下降，即大家用于吃和穿的比重下降，那麼，住民部署資產的比重會相應上升。
因此，當你預期未來大家普遍都會大幅提高部署資產比例的時候，資產代價就會大幅上漲。也便是說，對資產的需求將廣大于供應。為了獲得超額投資回，就應該加杠桿，買自己買不起的東西。2024年茅臺的股價已經到達170多元，是那時A股最貴的股票，假如按不復權算計，相當于目前的45元（人民幣，下同）左右。
資料顯示，1998至2024年白酒產量增速和中國GDP（內地生產總值）、住民收入增速的相關性差別為069和065，說明經濟增長及住民收入的提拔，與白酒消費存在明顯的相關性。2024年，白酒行業規模以上企業的噸酒代價為16萬元，2024年噸酒代價已上升到283萬元。
依據麥肯錫的統計，中國的資產淨值從2024年的7萬億美元增長到2024年的120萬億美元，增長16倍。同一期間，美國的資產淨值翻了一番，到達90萬億美元。環球資產淨值從156萬億美元增加到514萬億美元，增長23倍。
由此可見，中國資產的規模擴張速度不僅遠超美國，也明顯過份環球平均程度。但從股價指數的漲幅看，在過去20年，標普500指數上漲了63倍，納斯達克100指數上漲了126倍，但滬綜指漲幅不足2倍。顯然，中國資產規模的增長重要靠供應的增加為重要特征，而不是靠投資回率的提高。如2024年的時候，A股市場的流暢市值只有3萬多億元，如今流暢市值已經到達74萬億元，但指數的漲幅并不大。
換言之，中國資產規模的擴張重要是靠供應的增加。例如，中國經濟重要靠投資拉動，而且資源形成（三駕馬車中的投資）對GDP的功勞是環球其他經濟體平均程度的兩倍左右。A股市場IPO（首次公然集資）規模連續不斷提高級，使得資產的供給量連續不斷擴大，終極導致了資產多餘。
2024年，筆者又寫了一篇《買自己買不到的東西》，重要觀點是2024年之前中國是商品短缺的時代，2024年以后商品實現了供需均衡，但資產短缺；2024年以后，商品出現了全面多餘；2024年以后，大部門資產相對于市場需求已途經剩了，但部門資產即所謂的要點資產還是短缺，那便是要買稀缺類資產。
當然，稀缺也是相對的。例如，2024年之前，茅臺的基酒產量只有4000多噸，如今已經過份5萬噸，未來可以到達7萬多噸，說明跟著供應的連續不斷增加，其稀缺性也會下降。假如需求的增長速度不如供應的話，那麼其代價壓力會增大。
樓市下行連累消費
中國白酒總銷量下降實在早就發作了。2024年以來，白酒產量連續不斷上升，到2024年，白酒銷量的增速到達34%的峰值，與名義GDP的增速創造高都在同一年。八項制定之后，白酒銷量增速明顯回落，但仍維持增增長，到2024年以后才出現負增長。2024年，中國白酒的總銷量為1312萬噸，到2024年降至629萬噸，降幅到達52%。
但與此同時，典型高檔白酒的醬香型白酒的銷售收入卻依然維持上升勢頭，其占白酒總銷售收入的比重從2024年的142%上升到2024年的315%。這說明八項制定頒布之后，盡管公務高檔白酒的消費占比大幅下降，但商業消費和私家消費的增長幾乎完全替代了公務消費。
從2024至2024年的3年疫情中白酒產量看，并沒有出現大幅回落，其間醬香型白酒的銷售額反而大幅老虎機彩金發放上升。但到了2024年，醬香型白酒銷售收入的占比已經回落至304%。跟著高檔白酒代價的加快下跌，估算2024年及今后占比還會繼續回落。
筆者發明一個有趣的現象，曾經作為重要公務用酒的茅臺，在八項制定之后其銷量還是大幅上升，但同樣作為公務用車的奧迪，則大幅下降，從遙遙領先于寶馬、疾馳等國外品牌車，到遠遠落后于其他國外品牌車。
當前白酒代價的下跌老虎機註冊網站，重要因素是房地產周期下行帶來的。中國房地產對GDP的功勞應該在20%至2吃角子老虎機玩法說明5%之間，當房地產周期步入下行階段時，通常會對經濟帶來較大沖擊，這便是所謂的乘數效應。
而高檔白酒代價的下跌并不是從本年開始的，只是本年上熱搜的頻率高了而已。從茅臺老酒的代價走勢看，2024年以后確當年酒批價已經低于如今的市場價；當年購入的茅臺酒持有5年的復合收益率已經從2024年的2881%降至現在的483%（見圖）。
上一輪茅臺持有5年收益率的下跌發作在2024至2024年，這應該與八項制定有關，但茅臺酒的銷量并沒有顯著下降。但這一輪代價的下跌，會否陰礙到其銷量呢？2024至2024年，銷量前11家白酒上市公司代價漲幅215%，也便是在銷量大幅回落的過程中，通過代價上漲來維吃角子老虎機 解釋持盈利的高增長。如今代價已經由升轉降，再要繼續保持盈利高增長的邏輯好像不再成立。
白酒和香菸雷同，都履歷了量減價升的過程。即銷量下降，但銷售收入在連續不斷提高，這說明2024年之前，中國消費升級的勢頭極度明顯。如2024年高等香菸的銷售額占比只有27%，到2024年則提高了42%。同樣，茅臺公司的銷售收入如今大概要占到白酒上市公司銷售收入前14名的三分之一左右。
從奢華品消費的環球份額看，依據貝恩咨詢統計，2024年中國只占環球份額的1%，到2024年，則占到環球的三分之一。2024年應該是中國奢華品消費占環球份額的最高點，這與中在線吃角子老虎機推薦國房地產周期的拐點幾乎一致。
人口年齡結構老化
受疫情陰礙，2024年以后中國消費升級的勢頭明顯減弱。從人口的維度看，2024年中國步入了深度老齡化階段，即65歲及以上人口占總人口比重過份14%。由于中國歷史上出生人口最多的第二次嬰兒潮年齡段的群體，從2027年起步入聯盟國定義的老人潮，從而使得老齡化加快。
舉例說，德國從步入深度老齡化到超老齡化（老人占比到達20%）履歷了36年時間，極度遲鈍。日本則用了12年時間，而中國只需要9年時間。這意味著，高度酒的消費量可能會出現快速下滑的趨勢。
據國際葡萄酒與烈酒研究機構IWSR發表的《2024奢華烈酒戰略研究》教導，白酒在國際奢華烈酒市場（單瓶均價在100美元以上的產品）佔有了84%的市場份額，但消費幾乎完全局限在中國。中國是國際奢華烈酒（不包含有白酒）的最大市場，占環球過份30%的市場份額。
也便是說，中國的高檔白酒在環球高檔的高度酒份額已經大得驚人，其進一步的提拔空間還能有幾多呢？根據中國酒業協會的統計，2024至2024年，規模以上的白酒企業營收從5800億元提拔至6600億元，8年時間累計增幅僅13%，年復合增速不足2%。
故此推測出跟著人口老齡化的加快，高度酒的銷量會降下來，慢慢步入到低度酒主導的時代。從美國、歐洲和日本等西方國家的案例看，人口老齡化過程中，都存在低度酒的銷售份額提高、高度酒的銷售份額下降的共同特征。
回首過去30年，國產的名煙名酒利用消費升級的契機，通過連續不斷漲價的方式，戰勝了洋煙洋酒；而高檔白酒又完勝了高檔葡萄酒。但萬物皆有周期，那時代的大潮飛躍而下，個體的努力或顯得微賤。
