本次鮑威爾發言多次提及三個正常化，即就業市場正常化、經濟正常化、錢幣政策正常化。
美聯儲7月份的議息會議暫不降息，但聯儲主席鮑威爾的發言如期透露出9月降息的可能性，而對于就業市場的評價較為樂觀。筆者以為，懂得降息的邏輯，比判定降息的時點加倍主要。近期市場對于降息隱含的衰退信號較為敏感，但我們更應從錢幣政策正常化的角度去懂得本輪降息。
會議宣示顯示，美聯儲保持聯邦基金利率為525-55厘目標區間，符合市場預期。同時，美聯儲保持其他政策利率：1）將入款預備金利率保持在54厘；2）將隔夜回購利率保持在55厘；3）將隔夜逆回購利率保持在53厘；4）將一級信貸利率保持在55厘。縮表方面，美聯儲將每月被動縮減250億美元國債和350億美元MBS（按揭抵押債券）。
經濟和政策描述部門，7月會議宣示有多處調換，從本來側重通脹風險，到現在兼顧通脹和就業雙目標。具體來看：
就業市場描述上，將就業增長維持強勁改為有所放緩；將炒魷魚率維持在較低程度調換為炒魷魚率有所上升但仍然維持在較低線上老虎機心得程度。
在通脹描述上，將通脹在過去一年有所緩解但仍然較高調換為通脹在過去一年有所緩解但仍然有些高。
通脹進展方面，將向委員會2%的通脹目標贏得了適度的進一步進展調換為向委員會2%的通脹目標贏得了一些進一步進展。
風險均衡方面，將實現就業和通脹目標的風險已經向更好的均衡方位發展調換為實現就業和通脹目標的風險繼續向更好的均衡方位發展。同時將委員會繼續高度關注通脹風險調換為委員會高度關注雙目標下的雙向風險。
9月會議商量降息
在發表會上，鮑威爾對降息的立場根本符合預期，固然極力避免提前做出決策，但字里行間透露了即將降息的可能性。首要，其明確表示9月會議可能會商量降息，且現在對于降息需要的信心已經增加了。其次，其對就業市場的評價好像比市場感受加倍樂觀，并多次強調就業市場邁向正常化，弱化了炒魷魚率較快上升的指示意義，而加倍強調要綜合看全部數據。最后，關于如何均衡雙向風險，鮑威爾對照謙遜地表示未來客觀上存在不確認性，而美聯儲只能在此過程中連續不斷均衡風險。
會后的提問環節，查問9月是否降息，鮑威爾強調，美聯儲不會就未來的會議做決意，決策仍將取決于數據，但不是取決于某一個數據；假如數據向預期的那樣發展，最快可以是9月降息。有追問，現在有哪些數據、環節令人感覺沒那麼有信心。鮑威爾稱，現在只是想看到更多好的數據，以獲得更大信心。
關于就業市場，有問道，您之前說不會等到通脹回到2%才降息，那麼就業市場呢，現在41%的炒魷魚率是否意味著降息太晚？鮑威爾稱：美聯儲關注雙目標，且均等地看待雙方面前提；就業市場逐步正常化，是我們愿意看到的；假如就業數據比預期更快降溫，我們會有所反映。又有問，是否掛心炒魷魚率上升太快？鮑威爾稱，這個疑問本性是關于經濟會否大幅下滑，固然一些統計意義上的案例存在如何提高吃角子老虎機機率，但經驗還不成紀律、理論，歷史不會簡樸重復。
關于風險均衡，多名提及美聯儲如何均衡通脹與就業的風險。總的來看，鮑威爾強調現在的經濟狀況是優良的，所以美聯儲只需要均衡風險，而不是去應對危機。當前美國的經濟情景很差異，即通脹大幅回落時就業市場維持強勁，美聯儲思索的是可否將這個趨勢維持下去。
關于經濟，鮑威爾在開場白中明確形容了經濟狀況，即強勁但不過熱。此外，他不止一次提到私家內地終極買入需求這一指標，作為經濟和需求強勁的背書。當被問及硬著陸概率是否增加時，鮑威爾稱，無知道，但現在的數據并沒有展示，并再次強調美聯儲會對經濟走弱做出反映。
關于政治陰礙，有提及特朗普近期關于不支援美聯儲大選前降息的言論。鮑威爾先是強調還沒有對未來的降息做決意，只是知道怎麼做決意，然后強調美聯儲決策從來不會考慮政治，美聯儲的經濟預計也不會考慮候選人的經濟政策主張。
關于政策溝通，有提到，6月會議紀要提及一個關于政策溝通的商量，即有觀點以為美聯儲溝通功效不良，例如不能很好的傳遞未來降息速度的判定。鮑威爾回應稱，過去一段時間，經濟預計老是被實際數據打臉（surprised），所以更需要對實際狀況維持謙虛。
經濟軟著陸概率大
自美國CPI數據降溫以來，市場幾乎確認美聯儲將于9月首次降息、年內降息兩至三次。本次會議的宣示以及鮑威爾發言，為9月降息也埋下了不少伏筆，市場與美聯儲的步伐整體上維持一致。
假如說分歧，那麼降息的邏輯，好像比降息的時點更有爭議。近期市場降息買賣的演繹，幾多有些衰退買賣的意味。盡管特朗普買賣擾動下，美元指數不弱、黃金代價波動，但其余大部門資產表現仍能體現市場對美國經濟的憂慮在上升，包含有美股調換、美債偏強、原油和銅等與經濟景氣相關的商品代價走弱等。市場掛心美聯儲降息是否暗示經濟不好，又或掛心會不會降息太晚以至無力阻止可能的衰退發作。
但筆者以為，本輪美聯儲降息的邏輯，更應從錢幣政策正常化的角度去懂得。在上年末，我們對本年美聯儲降息抱有期望，以為美聯儲可以選擇預防式降息，雷同1989年、1995年和2024年等情境。盡管筆者也以為美國中長期政策利率中樞可能需要上修，好比應該從25厘上修至35厘左右，但比擬現在525至55厘的政策利率而言，仍留有充足的正常化空間。只不過，本年一季度美國通脹超預期反彈，延緩了降息的歷程，可是美國經老虎機賠率算法濟和就業韌性大致符合預期，預防式降息的邏輯并未變更。
本次鮑威爾發言多次提及三個正常化──就業市場正常化、經濟正常化、錢幣政策正常化。他旨在表白，美聯儲以為就業市場正邁向疫情前程角子老虎機 賭場度，美國經濟整體強勁卻不過熱，固然許多經濟指標和現象與2024年（疫情前）是有出入的，可是大的趨勢仍是從某種非正常化邁向正常化。在此過程中，錢幣政策天然也需要同步調換，邁向正常化，即利率程度應該從現在的限制性程度逐漸下降。
至于美國經濟超預期走弱的風險，當然不能去除。但正如鮑威爾所述，我們需要謙遜地看待經濟數據老虎機 怎麼玩，在運用歷史經驗和數學統計進行判定時需要格外謹嚴。僅從現在的數據看：超預期的二季度GDP，維持低位的炒魷魚率，不需要金融前提大幅收緊就能觀測得到的通脹下降等，美國經濟軟著陸仍然是我們的基準預期。
