美國超級要點通脹持續六個月反彈
當前美國經濟從各方面看均未表現出疲態──新增就業連續修復，薪資增速不亂，住民實際收入連續改良，企業端盈利強勁，非房屋投資高增長勢頭不減。美國降息的內在緊迫性不足，年內75基點（BP，Basis Point）的市場降息預期或繼續下調。
經濟數據向好
美國經濟根本面康健，近期通脹程度連續反彈，減弱了美聯儲降息的必須性。
美國勞動力市場依然緊均衡。職位空白數自2024年中開始便保持在約880萬人程度，并未跟著高利率的保持而進一步放緩。炒魷魚率持續25個月低于4%程度，是1969年以來的最長記載；就業擴散指數進入2024年后也有吃角子老虎機遊戲類型所回升。
三個月的月均非農新增就業連續反彈，總就業人數已高于疫情前約550萬人，回歸至疫情前的趨勢程度。各類薪資增速指標同比均維持在4%左右，住民實際買入力連續修復。
非房屋投資與制造業投資維持高增長，企業稅后收入持續四個季度反彈，與固定投資維持良性增長。反應美國中小企業場合的Markit制造業與服務業采購經理人指數（PMI）均升至榮枯線以上程度，企業盈利與住民薪資增長的良性輪迴仍在延續。
通脹連續反彈
近半年來，美國通脹下降速率趨緩，要點消費者物價指數（Core CPI）三個月平均環比折年率連續反彈，并有進一步上升的趨勢；超級要點CPI亦持續反彈，環比不亂在04%左右程度。要點商品已解散去通脹并隨庫存周期進入反彈，而要點服務依然頗具黏性。
2024年以來房租和房價的去通脹水平并未完全反應房價回落，未來住房通脹或將跟著房價的反彈帶來新的通脹壓力。火熱的就業市場與難彌合的勞動力供需缺口或將推動美國超級要點通脹的二次反彈。
首要，疫后通脹預期明顯高于疫情前程度，疊加潛在增速推升實際中性利率，美聯儲或系統性低估名義中性利率，導致當前利率程度的限制性十分有限。這也是美國經濟和勞動力市場在高利率下依然具備較強韌性的理由。
名義中性利率是一個復雜的器量，最直接的參考來自于美聯儲每季度更新的展望教導中，對長期名義利率的估算。2024老虎機優惠金年3月會議提高10基點至26厘，是2024年底以來該預計首次高于25厘程度。而過去一年間，美聯儲官員含糊地表示，中性利率在25厘至3厘鄰近。無論是26厘還是3厘的名義中性利率程度，可能都是被低估的，當前名義中性利率或在38厘。
其次，疫情后美國通脹預期明顯上升，而非美聯儲所拉霸機 英文以為老虎機註冊網站的維持不變。消費者視角下的通脹預期查訪，均顯示當前美國通脹預期已小幅高于疫情前程度。而投資者視角下的通脹預期也明顯抬升，無論是相對遠期通脹預期，還是各限期的盈虧均衡通脹率都高于疫情前平均程度。
縱然取實際利率和通脹預期的平均值算計，當前美國名義中性利率也在38厘左右（實際利率12厘＋通脹預期26%），與當前3年至5年期美債利率42厘左右比擬，利率對經濟和通脹的限制性并不明顯。
當前地緣政治格局復雜多變，俄烏沖突懸而未決。若出現地緣政治沖突加劇觸發油價快速上升，將進一步推升通脹預期，不去除在油價大幅上漲的極端情境下，聯儲轉向非常鷹派甚至再加息的可能。
逼近大選或選擇避嫌
除了美國根本面依然強勁外，美聯儲謀定而后動的另一考量是避免參與美國大選。美聯儲若開啟降息周期，會將本就膠著的選情推向更復雜維度，增加選舉不確認性。
美聯儲若降息，可能會進一步推高通脹預期；特別是以為降息有助于拜登的看法，可能適得其反。統計顯示，高達30%的選民將經濟前景列為最關懷的大選議題，通脹預期的脫錨將會導致住民實際買入力的惡化，反而不利于拜登選情。
筆者預測美聯儲將繼續以口頭加息／降息為主，取代實際的錢幣政策調換。上年7月，美聯儲開啟口頭加息，先于議息會議紀要中指出需要進一步證據確定通脹回落，后于9月會表示預備在適當的時候進一步加息，將美債利率推升至5厘。
而后美聯儲又口頭降息，在美債利率到達5厘確當晚，美聯儲局主席鮑威爾在演講中提到收益率上升會減低加息的必須性。隨后，上年11月與12月聯邦公然市場理事會（FOMC）宣示中特意提到金融前提已經收緊，美債利率與金融前提此后趕快回落，帶動各類信貸尺度邊際修復。美債利率回到出發點，金融前提降至22年9月以來新低。
當前聯儲降息的必須性、空間和動力都不足，假如口頭加息／降息還有用，又何必實質性調換。對于聯儲來說，一動不如一靜可能是最好的選擇，假如經濟繼續平穩前行，等大選塵埃落定后再做調換也不遲。
