本年以來，美國就業數據表現好于預期，但也存在非農就業人數上升和炒魷魚率反彈并存的局面，經濟存在結構性疑問。
美聯儲已經相近于實現物價逐漸下行并回到目標通脹，以及維持充分就業的雙重目標，關于何時降息的商量出現預期差，反應在美聯儲謹嚴降息和市場預計降息周期分歧擴大，因而出現市場提前開啟降息買賣的現象，美國總統大選出現黑天鵝事件加劇了此中的不確認性。
現在市場傾向于以為美聯儲最早在2024年9月減息，且年內可能減息一至二次。假如參照美聯儲通脹臨時論，不去除超預期高頻次降息的可能性，將對美元資產春風險資產定價帶來沖擊。
財政赤字無序攀升
美國財政政策的可連續性。近幾年，美國財政赤字連續攀升。據美國國會預算辦公室教導，2024財年美國聯邦政府預算赤字將到達19萬億美元，2025年到2034年的累計赤字也將大幅提高。美國聯邦政府債務規模已突破35萬億美元，相當于人均欠債超10萬美元，財政赤字易上難下，未來不只難以回到正軌，而且將繼續通過推高赤字來保持財政收支均衡。固然美國經濟保持正增長，政府財政韌性仍有支撐，但這種不可連續性很難回避，既要考慮財政利息支出肩負的加重，也要研判美國國債將面對的嚴峻挑戰。
現在美國財政預算仍在增加，包含有此前拜登政府提出的住房支援策劃及學生借貸減免策劃，以及大手筆公眾開支策劃。市場預測美國財政支出會下降，對GDP功勞率或降至25%。大家不禁要問，嚴重依賴財政擴張的拜登經濟學是否還能連續？
美聯儲資產欠債表的調換。美聯儲的資產結構以國債和按揭借貸支援債券（MBS）為主。截至2024年6月末，美聯儲持有的美國國債、MBS規模差別為445萬億美元、234萬億美元，占美聯儲總資產的比重差別為611%、321%。美聯儲因持有大批美國國債而運營成本抬升，2024年美聯儲的經營賠本高達1143億美元，是有史以來賠本規模最大的一年。固然美聯儲啟動縮表歷程，卻因2024年上半年中小銀行危機的發作而調換，2024年3月一周的擴表規模到達3000億美元，重要通過貼現窗口為金融機構提供融資支援，并創設銀行定期融資策劃，規模超市場預期。
美國商務地產的會合度風險仍值得關注。美國區域銀行所持有的美國商務地產的占對照高，預測美國將有更多的地域性銀行出現倒閉，可能將對美聯儲的資產欠債表調換帶來壓力，并制約縮表歷程。
美國貿易政策調換和外部環境惡化。市場對美國大選的預判遇到很多不確認性，除了特朗普競選時期遇到的意外事件，美國現任總統拜登的退選也觸發市場高度關注，現在特朗普和哈里斯兩位候選人的民調根本不相高下，競爭處于白熱化老虎機註冊平台。
鑒于特朗普第一任期奉行美國優先戰略，不僅大打貿易關稅戰，掀起貿易爭端，毀壞世界貿易組織條例，對世界貿易構成巨大恐嚇，而且對其盟友履行嚴苛的經貿和交際政策，觸發不信任甚至政策沖突。而且拜登任期內所履行的產業政策和補貼政策也存在變數。這些不確認性將對美經濟增長帶來新的挑戰。
一方面，美聯儲宏觀政策調換存在滯后性，政策抉擇的難度加大。傳統依賴經濟數據預判的想法出現失靈疑問，非經濟因素對通脹、就業及投資等陰礙愈發顯著，美聯儲錢幣政策調換面對的外部環境加倍多變。現實而論，美聯儲自2024年以來的錢幣政策帶有較強的試驗色彩。2024年伯南克所推出的超預吃角子老虎機投注攻略期降息至零和量化寬松錢幣政策，短期內拯救經濟衰退，2024年新冠危機，美聯儲故伎重施且試驗的規模過份歷史以往。
上述極速應對的想法短期內產生積極功效，多次將美國經濟從衰退拉回到復蘇軌道。但不能忽視的是，美聯儲的錢幣政策調換卻給國際金融市場帶來的嚴重外溢風險。正是基于此，市場對美聯儲降息周期的預判出現較大分歧和不確認性，進一步推高風險溢價。
另一方面，2%通脹目標贏得較好進展，為降息提供有力支援。確認性在于美國的通脹數據在逐漸下行，開始相近平均目標通脹2%的程度，通脹下行給美聯儲降息提供了必須前提。而2024年以來，美國的就業數據表現要好于預期，但也存在非農就業人數上升和炒魷魚率反彈并存的局面，美國制造業PMI（采購經理人指數）持續三個月低于榮枯線，炒魷魚率上行，反應美國經濟存在結構性疑問。
跟著美國經濟復蘇走弱的信號出現，上半年的實際終極銷售額增長大幅放緩，商務地產潛在違約風險增加，且通脹黏性較強，迫使美聯儲降息的因素正加速堆積。
逼近大選 陰礙聯儲決策
此外，跟著美國總統大選逼近，陰礙美聯儲降息的不確認性因素在增多。從大選的預期看，多數主流機構對美聯儲降息的預期從年頭的三至四次調換到下半年的一至兩次，而關于降息幅度的預期則有分歧，預測一次性降息25-50個基點的概率較大，少部門機構預期一次性降息75個基點。
當前美國兩黨所推選的總統候選人發作新的變化，兩位候選人的政策主張迥異，其間突發事件的發作變更了市場預期降息的軌跡。參照歷史經驗，特朗普偏好財政、錢幣雙寬松，任內打破傳統，公然向美聯儲施壓。特朗普再次競選以及勝選的概率進一步上升，對美聯儲的錢幣政策調換的不確認性陰礙加劇。
鑒于此，美聯儲錢幣政策可能直接或間接納到美國總統大選的陰礙，包含有政策預期、獨立性以及人事規劃。美聯儲在2024年9月降息將不會對美國大選帶來陰礙，若美聯儲策劃12月開啟第二次降息，時值美國大選后，則預計第二輪降息幅度和概率的不確認性更大。除了評估經濟數據，美聯儲還需要權衡政治和政策因素對經濟走向及錢幣政策調換的陰礙。
美國經濟相近實現軟著陸，其可連續性需謹嚴評估。世界銀行和IMF預計美國未來兩至三年仍保持15%-25%的增長，而陰礙美國經濟不亂增長的風險卻連續堆積，美國過高的財政赤字和債務肩負，以及美聯儲錢幣政策調換的負面沖擊，加上激進的貿易政策，無疑會削弱美國經濟的增長空間。
保衛主義加快貿易失衡
IMF發表教導指出，美國高財政赤字和債務為本國和環球經濟制造日益重大的風險。外部來看，美國極力履行去風險和脫鉤斷鏈政策，已然加快變更環球產業鏈和貿易格局，疊加地緣政治風險，貿易保衛和關稅戰的反噬將可能導致美國經濟增長的外部環境連續惡化，將導致常常項目差額可能連續擴大，貿易赤字大幅增加且出現嚴重失衡。數據顯示，2024年美國常常項目逆差到達818823億美元，較2024年擴大85%。固然特朗普任美國總統時履行美國優先政策，但并未變更貿易失衡疑問，且對外輸出美元和通脹，這種長期的錯位恐難以連續角子老虎機玩法教學影片。因此，美國經濟仍難以掙脫長期結構性逆境，對美聯儲錢幣政策周期帶來的沖擊也將連續。
內部來看，支撐美國經濟韌性的消費支出增長正面對高利率的約束，美國消費者信心指數降至八個月低點，生活成本高企、貸款成本上升和薪資上升遲鈍是主因，同時美國住民的積蓄進一步下降，積蓄占可掌控收入的比重從雙位數降至個位數。美國財政支老虎機破解軟體出因利息肩負吃角子老虎機體驗金怎麼拿加重而出現減弱態勢。鑒于美聯儲錢幣政策調換存在變數，美國經濟的內外結構失衡及中長期風險上升，未來三至五年經濟有可能從軟著陸轉向硬著陸。
特朗普任期內（2024-2024）美國GDP年均增速為23%，即便美聯儲開啟降息周期，未來五年美國經濟可否保持2%左右的增長程度還有待連續觀測，緊縮的金融環境難以短期內趕快放松，美國經濟接下來或出現低增長、高利率、高債務趨勢。
（本文謹典型個人觀點）
