在發達國家的再工業化與發展中國家的工業化歷程共振下，中國外需出口平穩向好。
國家統計局周一公布了2024年上半年增長數據。第二季中國實際GDP增長47%，上半年GDP交出50%成果單。筆者重點解析第二季實際GDP和物價的支撐和連累因素，以此為根基展望第三季中國經濟與政策趨向。
上半年經濟分項展示以下特征：
首要，服務業對GDP增速的支撐減弱，工業和制造業支撐偏強。分產業看，上半年第二產業對GDP累計按年增速的功勞率抬升至436%，高于第一季，較2024至2024年的均值高67個百分點；第三產業對GDP累計按年的功勞率回落至526%，低于第一季，較2024至2024年的均值低59個百分點。
其次，消費對GDP增長的支撐減弱，出口不亂在較高位。從支出法看，上半年消費對實際GDP增長的功勞率為605%，較2024年和2024年第一季差別回落22和132個百分點；貨物和服務淨出口對實際GDP增長的功勞率約為139%，較2024年提拔253個百分點，保持在相對高位。
固定投資明顯提速
由此可以看出，第二季的經濟增長重要支撐包含有：
一是，政策支援收效，投資實物工作量形成邊際提速。據國家統計局解讀，2024年上半年設施工用具置辦投資按年增長173%，拉動固定資產投資增長21個百分點，功勞率達548%；截至6月末，2024年增發國債15萬個項目已經全部開工建設，上半年根基設備投資（狹義）按年增長54%，比全部投資快15個百分點，拉動全部投資增長12個百分點。
二是，外需出口平穩向好，發達國家的再工業化與發展中國家的工業化歷程交疊共振，使中國出口的競爭力在順風環境下得以體現。第二季以美元計價的中國出口增速到達59%，較同期入口增速高34個百分點；同期角子老虎機app存款環球制造業PMI（采購經理指數）均值到達507，較第一季提拔04。
不過，連累因素在于住民收入有所減速，消費意愿改良放緩，疊加上年同期疫后復蘇高基數的陰礙，消費和服務業復蘇的動能減弱。2024年第二季，全國住民人均可掌控收入按年增速為45%，較第一季減速13個百分點；人均消費支出按年增50%，較第一季回落33個百分點。
相對于農村住民，城鎮住民收入和消費增速的回落壓力更大，第二季差別按年增長37%和44%，差別較第一季回落16和角子老虎機勝率排名34個百分點。從近一年平均消費傾向看，第二季全國住民平均消費傾向較第一季提拔01個百分點，而此前四季消費傾向平均提拔05個百分點。
2024年第二季，中國名義GDP按年增長40%，較第一季增速回落02個百分點。此中，典型量的實際GDP增速較第一季回落06個百分點，而典型價的GDP平減指數較第一季提拔04個百分點，價的回升未能對沖量的回落。住民的收入、老虎機遊戲破解企業的營收和利潤、政府財政收入均與名義GDP增速掛鉤，名義GDP增速繼續回落，意味著經濟的體感未有改良。
2024年第二季中國GDP平減指數為-07%，持續五個季度負增長。分產業觀測GDP平減指數變化的驅動氣力：
一方面，第三產業GDP平減指數低迷，或重要受房價連累。2024年第二季，第三產業GDP平減指數跌幅擴大01個百分點至-02%。進一步地，第三產業的代價連累老虎機玩法分享或會合于房地產業。以走勢相似的70大中城市房屋代價指數看，第二季房地產行業GDP平減指數或較第一季再回落2個百分點，對GDP平減指數的連累約012個百分點。
另一方面，第二產業是本輪GDP平減指數回升的重要推動氣力，但其變化由低基數和輸入性因素主導。2024年第二季，第二產業GDP平減指數跌幅收窄11個百分點至-14%，對GDP平減指數的拉動到達04個百分點。從歷史數據看，第二產業平減指數的歷史變化與工業生產者出廠代價指數（PPI）增速較為一致。
2024年第二季，PPI環比合計回落02個百分點。此中，國際定價的有色金屬板塊對PPI的環比拉動達05個百分點，內需定價的白色建材及水電燃氣板塊對PPI的環比連累達04個百分點，中下游裝備制造和消費制造板塊對PPI的環比連累近03個百分點。
工業中下游行業的代價繼續探底，與其生產強于需求、投資多餘而產能利用不足的形勢密不可分。2024年6月，工業產銷率降至945%，為1996年以來同期最低值。2024年第二季工業企業產能利用率為749%，低于76%至80%的合意區間。
展望本年第三季，中國實際GDP在5%左右不亂增長的根基在于：
投資支撐有望延續。一方面，基建投資有望邊際提速。假設場所專項債按已公布的策劃發行，國債剩余的28萬億元（人民幣，下同）額度在第三和第四季均勻發行，則第三季政府債淨融資規模將到達41萬億元，較上年同期高15萬億元。
另一方面，房地產和制造業投資或可維持相對不亂。財政部于6月25日發表《關于實施設施更新借貸財政貼息政策的告訴》，給予1個百分點的貼息，相關資金的落地將為制造業投資提供增量支撐。6月以來，房地產銷售已有邊際改良，助力房地產開闢資金來歷跌幅收窄17個百分點。
出口短期仍有韌性。第三季中國出口的韌性有三點支撐：海外補庫存邏輯延續、出口價的回升，以及美國大選前搶出口的可能性。拆分為量、價、匯因素，本年上半年出口較快增長重要體現為數目因素的拉動，是實其實在的增長，而出口代價的下降、人民幣兌美元的貶值，都對美元計價的出口金額增速產生連累。考慮到本年以來國際大宗商品代價增速反彈，尚未充分反應在出口代價中，預測其對出口代價的推升效應在11月之前逐漸體現。
經濟增長的彈性則取決于消費可否企穩。當前消費的堵點在于住民就業和收入的增長，但二者是短期難以改良的慢變量。短期內消費的破局點或在公眾消費的提拔，以及促消費政策的優化調換。
一方面，政府消費的陰礙不容忽視，既因其直接占對照高（2024年政府消費在終極消費中的占比為297%），又因其對私家消費有著擠入作用。然而，上半年公眾財政收入承壓，前5個月對教育、衛生康健、社會保障和就業等民生領域的投入僅同比增長06%，對終極消費形成連累。
另一方面，汽車以舊換新政策有待優化和調換。據乘聯會統計，上半年內地乘用車累計零售9828萬輛，按年增長3%，重要受第一季拉動，而4月、5月、6月汽車銷量按年差別下跌2%、3%和8%，政策出臺后汽車銷量按年計仍呈負增長。
財稅革新值得期望
筆者以為，三中全會在新一輪財稅體制革新方面的安排和配置值得期望。一方面，新一輪財角子老虎機規則變化稅體制革新有助于增補場所政府財力，繼而提振公眾消費。另一方面，新一輪財稅體制革新有望推進消費稅征收環節的后移，并將部門稅種劃撥給場所政府，或有助于發憤場所政府促消費的積極性。若相關政策較快落地收效，或有助于住民消費意愿的提拔，繼而帶動第三季GDP增速重歸5%以上。
展望2024年下半年，由于房地產跌價去庫存或將延續連累，以及工業品代價回升彈性不足，GDP平減指數仍難回歸正增長。假設下半年PPI按年增速較第二季再回升07個百分點，房價較第二季再回落1到2個百分點，且第一產業代價增速提拔19個百分點至0%，預測下半年GDP平減指數將回升至-04%左右，約較第二季提拔03個百分點。
