美國零售和食物服務銷售額增速
近期美國炒魷魚率、制造業采購經理人指數（PMI）等關鍵指標走弱，內需動能似有放緩，但5月新增非農就業超預期增長，差異經濟數據存在背離。美國經濟需求動能表現到底如何？
從住民端和企業端兩大內需源頭拆解來看，美國經濟整體有所降溫，但差異部分間仍然冷熱不均。
住民端方面，美國零售消費增速放緩，連累重要為汽車及家具。4月美國零售銷售同比增3%，本年前四個月平均增2%。耐用品、非耐用品及服務三大類消費中，服務消費增速較好，非耐用品其次，耐用品消費3月份后邊際走弱。耐用品中，需求走弱的產品會合在汽車、家具、建材等，此中汽車及家具消費增速降幅較大。
企業投資需求方面，補庫仍在回升，資源開支意愿擴大。企業投資需求包含庫存投資及固定資產投資，庫存投資滯后于銷售表現，截至3月，銷售及庫存增速均回升，且從領先指標PMI自有庫存分項來看，中期內補庫仍有連續性。資源開支方面，受益于銀行信貸前提變更，企業資源開支意愿已經開始回升，或提振企業設施投資增速。
總體來看，美內地需動能溫順放緩。住民端，非耐用品及服務消費相對較好，連累項重要是汽車、后地產消費；企業端，服務業需求熱度仍然較高，制造業需求邊際放緩。制造業當中，耐用品增速較弱。住民和企業端需求走弱領域均以利率敏感型鏈條為主。
美內地需的邊際走弱，主由於前期利率上升，金融前提收緊。年頭至4月底，美國10年期國債收益率上漲80基點至47厘，30年抵押借貸利率上漲50基點至72厘。由于中東地緣局勢緊張、油價反彈，美國二次通脹壓力上漲，美聯儲立場轉鷹，導致美國金融前提有所收緊。美國制造業、地產鏈條及汽車消費的需求對利率及金融前提較敏感，但服務業對利率及金融前提敏感性較低。
跟著財政支出放緩，個稅增速上漲，也削弱了住民對汽車等耐用品的需求。本年一季度，受政府關家聲險老虎機賠率比較、暫時撥款的限制，美國財政支出增速下滑，政府消費和投資環比增速下降34個點至12%，對內地生產總值（GDP）的拉動率由上年四季度的08%降至02%。財政收入端，由于個稅上漲，美國住民可掌控收入增速下一臺階，由上年的67%左右降至47%，財政支撐的減弱，削弱了住民對耐用品的需求。
硬著陸風險仍較小
但美內地需的邊際放緩不足以上升到硬著陸層面。經驗上，消費增拉霸機 ppt速放緩+房屋投資增速大幅負增長是美國經濟硬著陸的代表結構特征。在歷史上的8次與美聯儲加息有一定關聯的衰退中，實際GDP平均回撤17個百分點（年化），私家固定投資平均功勞16個百分點，消費則仍然維持01個百分點的正功勞——只有在相對較深的衰退中，例如大滯脹期間，或者2024年大危機，消費才會出現負增長。展望未來，由于新增就業人數和諧均時薪增角子老虎機勝率策略速雙雙放緩，消費繼續放緩的趨勢較為確認，但也僅是回到2024年前的平均程度。
向后看，勞動力市場繼續轉鬆的概率更高，炒魷魚率上行至4%以上，將顯著提拔美聯儲降息的概率，有助于緩解高利率對需求的壓制。勞動力市場供應側與需求側敘事的切換，決意了通脹上行風險與增長下行風險孰將占優，以及美聯儲的政策走向。截至現在，供應老虎機秘訣攻略側改良或已相近尾聲，需求邊際走弱的信號仍在繼續。趨勢上看，勞動力市場繼續轉鬆的概率更高。經驗上，當前數據隱含的炒魷魚率程度為41%。
供應改良與需求轉弱都將導致炒魷魚率上行，兩者對經濟和資產的寓意差異，但對美聯儲降息的寓意是一致的。假如炒魷魚率上行至4%以上，降息將至，假如沒有發作金融系統性風險，就可以視之為假衰。在歷史上的9次衰退中，炒魷魚率起碼上行15個百分點，對應本次至少需上行至5%。
本年財政在交通運輸、天然資本及環境領域的支出仍有擴張，或帶動相關領域資源開支需求。依據本年3月公布的撥款預算，本年美國財政支出分項中，交通運輸類、天然資本及環境類支出或明顯增長，交通類財政支出領先道瓊斯運輸業指數，天然資本及環境老虎機下載注意事項財政支出則與美國乾淨能源投資建造支出相關。
整體庫存偏低，美國企業補庫需求仍有連續性。美國銷售庫存比反應了相對于需求程度，庫存規模的稀缺性水平。截至5月，銷售庫存比為11，仍然處于近二十年來的偏低程度。銷售庫存比2024年年中觸底回升，且領先庫存增速一年左右，指向美國補庫可能連續到年底。補庫作為需求的加強項，庫存回補或能繼續提振美國入口需求。
