中國買入長期國債是作為一種慣例錢幣政策，進一步充滿目前的工具箱，這與美聯儲將量化寬松視為極度規工具存在重大不同。
人民銀行相關擔當人早前表示，央行在二級市場開展國債交易，可以作為一種流動性控制方式和錢幣政策工具儲備。此舉再度觸發市場對中國版量化寬松（QE）的商量。但在當代央行錢幣政策體系中，購債和量寬是兩回事，人行今次購債操縱有其現實考量。
購債是一種慣例手段，通常是指公然市場操縱，假如買入的是短期國債，陰礙的便是短期利率。量化寬松是一種極度規手段，一般也是通過公然市場操縱的方式來實現，買入的是中長期國債，陰礙的是長端利率。
應對場所化債壓力
如今，泰西日央行已經形成了一套完備明晰的當代錢幣政策體系。以美聯儲為例。依照《聯儲法案》，美聯儲的錢幣政策負擔雙重使命，即就業和通脹，同時還要兼顧金融不亂。在慣例期間，美聯儲采納的還是泰勒條例（Taylor Rule），以利率代價為目標，以代價型工具為主，重要是通過公然市場操縱的方式交易短期國債管理短期拆借利率。美聯儲是公然市場中最大的買賣方，它通過交易短期國債可以有效地管理短期利率——聯邦基金利率便是短期利率，進而陰礙市場利率，促進雙重使命的達成。這便是美國的利率走廊。
美聯儲把債券市場作為根基錢幣投放的重要市場，通過交易國債把流動性注入到債市中，或從中回收流動性。正常場合下，不直接干涉商務銀行的中長期利率、借貸供應、借貸投放和限期；不對商務銀行的儲備金做強制要求，采取自愿儲備金制度，也是通過利率來調節，盡可能讓市場利率更自由、錢幣部署加倍分、流動性更高。
此外，巴塞爾協議Ⅲ也要求商務銀行到債市上融資，避免明斯基時刻隔夜拆借市場出現流動性陷阱。
而在極度期間，美聯儲實施逆周期調節，采取極限應對措施，即量化寬松政策，在公然市場上大規模購買中長期國債，快速地給市場增補流動性，避免資產代價垮掉擊穿銀行資產欠債表。出現結構性風險時，啟動結構性錢幣工具，給特定領域和主體提供流動性救助。還有一點不可輕忽的是，美聯儲形成了一套成熟的預期控制體系。
當前，中國錢幣政策調換的宏觀底細是場所化債。場所政府大規模發行特殊再融資債券用于置換債務，人行擴張特別國債和角子老虎機獎金遊戲超長期國債接班場所政府投資，同時政策性銀行擴張政金債支援場所政府投資，商務銀行大規模購入國債、場所債和政金債。此外，人行為了支援化債和刺激經濟而連續降息，直接削減了商務銀行的淨息差。
最近，人行相關擔當人向媒體表示，有一句話被市場輕忽：對于銀行、保險等部署型投資者，假如將大批資金鎖定在收益率過低的持久期債券資產上，若遭遇欠債端成本顯著上升，會面對收不抵支的被動局面。此話可以懂得為，商務銀行無法單獨蒙受政府化債風險，需要人民銀行下水購債。
化解老虎機 攻略風險只是央行購債的第一層面。更深層次的是，我們需要從人民銀行的錢幣政策革新歷史去懂得這一操縱。
從80年月到2024年，甚至2024年之前，人民銀行的錢幣政策革新的方位與美聯儲是一致的。人民銀行從財政部獨立出來之后，有一批從泰西頂級經濟學院校回歸的經濟學家、專業官僚推動匯率自由化、利率自由化和央行獨立性。
2024年金融危機后，人民銀行的革新遇到了許多困難，未能形成一套明晰完備的錢幣政策體系。當前，人民銀行處于從錢幣數目型目標向利率代價型目標的轉型過程中。錢幣政策的目標以就業和通脹為主，但又服務于各項宏觀經濟目標。慣例錢幣工具顯得過于豐富，但又沒有形成快速有效的應對方案。
具體來說，人民銀行投放錢幣的方式還是直接借貸為主，重要通過中期貸款便利工具、結構性錢幣工具向商務銀行和吃角子老虎機遊戲分析政策性銀行提供借貸。通過管理中長期利率來管理市場利率——借貸市場價利率（LPR）在中期貸款便利（MLF）的根基上加點形成。這是中國央行所謂的利角子老虎機獎金率走廊。
不能同等量化寬松
人民銀行購債操縱與美聯儲比擬，至少有五點差異：
一是美聯儲采用代價工具，投送根基錢幣的方式以公然市場操縱為主，錢幣在債市上流暢進而傳導；人民銀行重要采用數目工具，投送根基錢幣的方式以對銀行直接借貸為主，錢幣在信貸市場上流暢進而傳導。
二是美聯儲慣例時間采納泰勒條例重要管理短期利率，對市場利率干預少；人民銀行采用黃金法則（易剛，2024）管理中長期利率，對市場利率干預強。中國隔夜拆借利率波動很大，美國很不亂；美國中長期利率波動率大，中國很不亂。
三是美聯儲將結構性錢幣工具視為極度手段，應對弈部危機，規模不大；人民銀行將結構性錢幣工具作為慣例手段採用，給特定領域特定對象提供廉價的定量借貸，規模越來越大，本年預測突破8萬億元人民幣。
四是美聯儲應對危機的極度規工具量化寬松已經很成熟，同時還有一系列結構性應對工具；人民銀行尚未啟用量化寬松，應對突兀性風險的工具和經驗不足。
五是美聯儲的錢幣政策目標明晰，操縱透徹──代價工具更主要是規范性和透徹度；人民銀行的錢幣政策目標多元化、操縱含糊化。
假如說美聯儲把魚苗（購買短期國債）丟到國債市場上，漁夫、魚販子、店家、家庭主老虎機玩法說明婦可以公正到債市上去捕魚，那麼人民銀行就把大魚（中長期借貸）賣給幾家魚販子（銀行），魚販子將大魚過幾道水后再賣出。
2024年金融危機后，以美聯儲為典型的當代央行政策體系有一個明晰的思路：市場的歸市場，央行的歸央行。正常期間，美聯儲基于泰勒條例只管理短期利率，最大限度地讓市場利率自己去調節錢幣與風險，私家商務銀行考慮風險避免過度放貸和投資。極度期間，美聯儲極速應對、快速降息，同時作為最后借貸人直接下水采購國債，向債市直接注入流動性，避免資產代價垮掉。
人民銀行錢幣制度和政策革新行到半途，有時與財政政策的協同水平還不夠。好比，城投債在內的場所債務風險屬于一種公眾債務風險，如今讓半市場化、半行政化的商務銀行系統來承接債務，壓力可能傳遞到市場／儲戶。
就當前場所化債的形勢，人民銀行親身購債是必定的。人民銀行考慮采購中長期國債的重要理由，在于商務銀行系統無力蒙受場所化債與中心債務擴張的壓力，提振通脹甚至不是重要目的。
買入長債充滿工具箱
基于現行錢幣體系，筆者判定，如果人民銀行直接購債會有如下四個特點：首要，直接在二級市場而非一級市場上買入，前期以商務銀行為買賣對手。其次，采購的是中長期債券而非短期國債，前期以國債、特別國債、超長期國債為主，后期可能會擴展到高信用的場所專項債和一般債。再次，買入長期國債作為一種慣例錢幣政策，進一步充滿目前的工具箱，這與美聯儲將量化寬松視為極度規工具存在重大不同。最后，買入量前期不大，后面逐漸放大。
假如央行依照上面的方式購債，對市場有什麼陰礙？短期來說利好債市，緩解政府融資壓力，推動場所政府化債，協助中心政府擴張債務。當前銀行信貸傳導效率極度低下，人行直接購債理論上可以提高錢幣傳導效率，但假如規模不大、改良亦不會極度明顯。
