（文接6月24日A12版）
日本之所以保持十馀年的超寬松錢幣政策，即在于憑借長期的低利率政策而保持高企的政府債務。日本的金融市場和銀行體系長期習慣于低利率環境，一旦調高利率將可能衍生出更大的負面溢出風險，并將重構過去三十年來日本社會的資產欠債表，而且利率上升意味著日本所長期依賴的吃角子老虎機攻略指南財政擴張驅動的經濟增長模式將難以維系，不去除出現債務風險。2024年3月，日本央行公佈解除作為大規模錢幣寬松政策要點的負利率政策，將基準利率從-01%上調至0%-01%，為17年來首次加息。現在，日本央行的錢幣政策重要聚焦于通過調換短期利率來實現2%的可連續通脹率目標。統計來看，截至2024年3月末，日本官方儲備資產規模為129萬億美元，同期中心政府外債占內地生產總值（GDP）的比重為1335%，2024年3月末的占比僅512%。日本央行公佈減少買入國債的決意仍未有實質性進展，加息和縮減購債等緊縮的錢幣政策基調將對日本政府提出的經濟財政再生策劃構成新的挑戰，而且日本央行仍力圖在防範日圓連續單邊貶值和諧衡財政赤字之間亟待尋求動態均衡。
強化逆周期和跨周期調節
世界銀行統計，1990-2024年中國廣義錢幣年均增速為216%，2024-2024年的年均增速降至104%。同時，1990-2024年吃角子老虎機技巧文章中國廣義錢幣占GDP的比重從778%升至2077%，到2024年這一比重有所下降，2024年的比重繼續升至2164%。跟著宏觀經濟周期和金融周期變化，中國錢幣政吃角子老虎機優惠獎勵策的側重點也逐漸從外延式擴張轉向內涵式發展。2024年5月，中國人行發表《2024年第一季度中國錢幣政策執行教導》，提出包含有合乎邏輯把握債券與信貸兩個最大融資市場的關系、推動企業融資和住民信貸成本穩中有降等政策舉措，列為下一階段錢幣政策重要思路。從錢幣政策導歷來看，通過提高財政融資和中心銀行角子老虎機 澳門擴大二級市場交易國債等方式，將進一步提高錢幣政策機能。數據顯示，截至2024年3月，中國人行持有約152萬億元國債，此中約135萬億元屬于2024年為買入外匯注資中投而發行的特別國債，假如淘汰這部門特別國債，人行持有的國債規模僅1電腦 老虎機749億元。中心銀行和財政系統的配合日益緊密，同時政策工具的運用和操縱也加倍穩慎，財政與錢幣既有性能分工，也有互相協同，旨在于增強宏觀政策取向一致性。一方面在中心銀行交易國債有法律根據和政策工具，重要通過二級市場買入國債，另一方面是分批次發行超長期特別國債，專項用于國家重大戰略實施和重點領域安全才幹建設，將創建特別國債資金創建全周期控制制度。
中心經濟工作會議指出，強化宏觀政策逆周期和跨周期調節，加強政策工具創造和調和配合。過去十馀年，中國陸續推出專項債、專項建設基金以及抵押增補借貸（PSL）等多項財政融資工具，且中國的國債市場初具規模。數據顯示，截至2024年4月末，中國債券市場托管的國債余額的規模為297萬億元，占債券市場托管余額的比重為184%，占GDP的比重為236%。實質上中國超長期國債的占比偏低（169%），低于日本（448%）、美國（222%）、德國（278%）等重要經濟體。由于泰西日發達經濟體嚴重依賴財政赤字錢幣化，因而長期實施寬松錢幣政策，不只推高公眾債務，突破財政約束，而且很難實現錢幣政策正常化，通過債務延續規避風險，將對經濟增長構成恐嚇。
他山之石 三疑問須厘清
對此，需要汲取泰西日國家的經驗教訓，重點厘清三個疑問：一要嚴格界定中心銀行交易國債的范疇，加強同市場和公共的信息切磋及溝通，提振錢幣政策信心，促進社會融資規模合乎邏輯優化；二是避免將財政與錢幣政策的配合簡樸解讀為中國版QE或中國式的財政赤字錢幣化，防范道德風險；三是利率市場化不同等于主張實施低利率或負利率政策，而是維持同經濟增速、物價程度以及社會融資規模等宏觀層面的根本平衡，發揮利率的資金代價信號作用，不亂并提拔投資回率。
（全文完）
（本文謹典型個人觀點）
